【中信建投】有色金属行业：去库现实叠加通胀预期，金铜铝携手并进向上行

金铜铝价格携手上涨，受益于去库现实与通胀预期

核心内容

本周黄金、铜、铝价格均录得显著上涨，主要受以下因素驱动：

• 特朗普就职带来的政策不确定性：其关税和移民政策引发市场对通胀的担忧，推升黄金的避险价值。
• 春节前的去库现实：铜、铝现货需求强劲，库存大幅去化，反映消费潜力超预期。
• 流动性充裕与财政政策积极：在宽松货币与积极财政政策的背景下，金融与商品属性共振，支撑金铜铝价格上行。

主要观点

• 黄金：COMEX金价重回2700美元上方，受益于特朗普政策不确定性及避险情绪升温。
• 铜：铜价突破75000关口，库存下降，受益于中国刺激政策、新能源行业需求增长及全球铜精矿供应短缺。
• 铝：铝价上涨3.0%，库存下降6.0%，成本端有所修复，行业利润逐步改善。
• 锡：锡价上涨3.3%，短期供需弱平衡，加工费探底回升仍需时间。
• 锌铅：锌价下跌1.0%，铅价上涨3.1%，锌库存下降，铅市场表现分化。

关键信息

1. 价格与库存表现

2. 市场表现

• 沪深300指数：下跌1.1%。
• 有色金属行业指数：上涨2.0%，跑赢大盘3.1个百分点。
• 子板块表现：磁性材料上涨7.2%，钨上涨4.1%，稀土上涨3.4%。

3. 个股表现

• 宜安科技：涨幅20.9%，表现最佳。
• 云铝股份：上涨6.0%。
• 北方稀土：上涨4.0%。

4. 成本与供需分析

• 铝：氧化铝价格下跌，电解铝成本有所回落，利润快速修复。
• 铜：进口铜矿TC均价下跌，但全球铜精矿供需缺口扩大，支撑铜价。
• 锡：锡精矿价格上涨，短期供需弱平衡，加工费探底回升需时间。
• 锌铅：锌价下跌，铅价上涨，锌库存下降，铅市场表现分化。

5. 公司动态

• 立中集团：获得铝合金车轮项目定点通知，预计销售额约1.87亿元。
• 洛阳钼业：2024年铜金属产量增长55%，钴产量增长106%。
• 宏创控股：审议通过发行股份购买资产相关议案，股票复牌。
• 中国稀土：增持公司股份，占公司总股本0.99%。
• 宜安科技：扩大液态金属项目投资规模，新增投资1.2亿元。
• 兴业银锡：获得铜铅锡银锌矿扩建项目核准，建设规模扩大至297万吨/年。
• 大地熊：拟设立新公司，提升磁体研发与产业化能力。
• 北方稀土：与藏格矿业就潜在收购事项进行商讨。

6. 风险分析

• 全球经济衰退风险：若消费断崖式萎缩，将对有色金属需求造成冲击。
• 美国通胀失控风险：美联储若超预期加息，将对美元计价的有色金属不利。
• 国内新能源与地产需求不及预期：可能影响铜、铝等金属的消费增长。

行业评级

• 有色金属行业：维持“强于大市”评级，预期未来6个月内相对涨幅超过10%。

分析师信息

• 王介超：金属新材料首席分析师，拥有多项专利，擅长产业研究。
• 覃静：中信建投证券金属和金属新材料研究员，曾获“上期所最佳产业分析师”。
• 邵三才：中信建投证券金属新材料分析师，2023年新财富、金牛奖团队成员。

总结

本周金铜铝价格均上涨，主要受益于特朗普政策带来的通胀预期、春节前的去库现实以及流动性充裕与财政政策的积极影响。工业金属方面，铜、铝库存大幅下降，显示消费潜力增强；锡价上涨，短期供需弱平衡；锌价下跌，铅价上涨，市场表现分化。贵金属方面，金价受避险情绪支撑，银价上涨。公司动态显示部分企业获得新订单或扩建项目核准，整体市场信心增强。然而，需关注全球经济衰退、美国通胀失控及国内新能源与地产需求不及预期等潜在风险。行业维持“强于大市”评级，投资机会值得关注。