20220410-国海证券-交通运输行业月报_疫情进入第三年_如何看待本轮疫情反弹对航空业的影响__25页_2mb

2022年04月10日交通运输行业月报总结

核心内容

疫情对航空业的影响

• 疫情进入第三年，本土疫情反弹叠加行业安全事故，导致航空出行需求显著下降，客流量接近2020年疫情最严重时期水平。
• 2021年民航业整体亏损842亿元，其中航司亏损671亿元，行业资产负债表持续受损，资产负债率接近100%。
• 2022年1-2月全行业亏损222亿元，航司亏损185亿元。
• 随着疫情进入下半场，预计2022年有望迎来航空业中长期起点，但拐点仍需等待。

行业评级与投资策略

• 维持交通运输行业“推荐”评级。
• 投资策略上，建议关注电商快递企业的格局改善，综合物流企业的布局潜力，以及跨境物流的运价红利。
• 重点关注干散货和油运板块，因其景气度持续上行，具备边际改善的可能。

主要观点

物流快递

• 快递行业业务量受疫情影响，但整体呈现复苏迹象。
• 2022年2月快递业务量同比增长49.57%，其中中低端赛道业务量增速亮眼，圆通、韵达、申通分别增长82.80%、73.47%、85.59%。
• 中高端赛道方面，顺丰控股单票收入维持稳定，2022年预计归母净利润同比增长65%，盈利修复明显。
• 建议重点推荐圆通速递、中通快递、韵达股份、申通快递、顺丰控股。

跨境物流

• 空海运运价高位震荡，预计未来仍将持续。
• 华贸物流作为跨境电商稀缺标的，具备全链路服务能力，长期看好其发展。
• 建议长期推荐华贸物流。

机场航空

• 机场板块存在估值修复机会，尤其是上海机场、白云机场、美兰空港。
• 一线城市机场作为高端流量平台，自然垄断地位未变，未来有望通过免税和零售业务提升变现效率。
• 美兰空港作为海南自贸港核心资产，预计2025年旅客吞吐量可达4000万人次，线下免税店销售额约100亿元。
• 白云机场作为中国三大门户机场之一，处于历史相对底部，未来有望迎来估值修复。

航空

• 航空业具备估值修复与供需弹性双重逻辑，但短期经营压力不减。
• 吉祥航空和春秋航空分别被重点推荐，其中吉祥航空具备估值修复和供需弹性双重潜力，春秋航空作为低成本龙头，有望带来长期超额收益。

航运

• 集运保持高景气，美西线、美东线运价持续高位震荡。
• 干散货运价持续上涨，港口拥堵导致供需错配，运价有望维持高位。
• 油运在油价上涨和伊朗油解禁预期下，运价逐步回归基本面，存在边际改善的可能。

关键信息

• 行业评级：推荐
• 重点推荐个股：圆通速递、顺丰控股、中通快递、韵达股份、申通快递、美兰空港、白云机场、吉祥航空、春秋航空
• 投资逻辑：
  • 电商快递：买格局
  • 综合物流：买布局
  • 跨境物流：买红利
  • 机场：估值修复
  • 航空：估值修复与供需弹性
  • 航运：关注干散货与油运边际改善

风险提示

• 公司层面：并购失败、现金流断裂、低价增发、加盟商爆仓、成本管控不及预期
• 行业层面：业务增速不及预期、重大政策变动、竞争加剧、行业事故
• 宏观层面：经济大幅波动、地缘政治冲突、油汇波动、自然灾害、新一轮疫情爆发

结论

整体来看，疫情对交通运输行业造成较大冲击，但随着疫情进入下半场，行业有望迎来复苏契机。航空业存在估值修复与供需弹性双重逻辑，但需耐心等待拐点。物流快递和跨境物流板块具备增长潜力，值得重点关注。航运方面，干散货与油运景气度持续上行，值得关注边际改善机会。