20251228-招商期货-白糖周报_商品情绪带动反弹_基本面偏弱格局不改_21页_1mb

商品情绪带动反弹，基本面偏弱格局不改—白糖周报总结

■周观点：国内增产和进口施压

本周白糖市场上涨主要由原糖反弹和商品情绪推动，但基本面仍偏弱。预计后市SR05合约将弱于SR01合约，因进口和国产糖双重压力，需等待宏观情绪冷却后回归基本面逻辑。交易策略上建议期货市场逢高空，期权卖看涨。

核心内容与关键信息

1. 全球糖市供需格局

• 2025/26年度全球糖市供应过剩预期增强，据ISO预测，全球糖市将出现163万吨的供应盈余，而2024/25年度则为292万吨的供需缺口。
• StoneX预测2025/26年度全球糖市供应盈余将达374万吨。
• 印度2025/26榨季预计产量为3500万吨，同比增长26%，主要受益于有利的季风降雨和种植面积增加。
• 巴西中南部预计2025/26榨季产量为4100-4200万吨，但当前榨季产糖比例仍偏高，糖醇价差的调整尚未明显影响产糖量。
• 泰国2025/26榨季截至12月22日，甘蔗入榨量和产糖量均同比减少14.32%和14.07%，显示供应减少。

2. 国内供需情况

• 国内产量：2025/26榨季预计1200万吨，较2024/25榨季增长8%。
• 国内消费：预计维持在1520万吨，与2024/25榨季持平。
• 进口情况：2025年11月进口食糖44万吨，同比减少9.34万吨；1-11月累计进口食糖434.16万吨，同比增加37.64万吨。
• 糖浆和预混粉进口：11月进口量为11.44万吨，同比减少11.03万吨；1-11月累计进口量为111.43万吨，同比减少107.18万吨。

3. 价格与基差

• 郑糖05合约收于5285元/吨，周涨幅3.87%。
• 南宁现货价与郑糖05合约基差为95元/吨。
• 配额外巴西糖加工完税估算利润为283元/吨，显示进口糖对国内市场有一定压力。

4. 市场情绪与交易策略

• 当前上涨主要由商品情绪推动，而非基本面改善。
• 未来需关注宏观情绪的冷却，市场或将回归基本面逻辑。
• 建议期货市场逢高空，期权卖看涨。

主要观点

• 全球供应过剩预期增强：印度和巴西的增产推动全球糖市从缺口转为盈余，对国际糖价形成压力。
• 国内增产与进口双重压力：广西预计2025/26榨季产糖量700-720万吨，国内进口量仍保持一定增长，对国内市场构成压力。
• 季节性因素影响需求：国内处于季节性消费淡季，需求疲软，难以支撑糖价上涨。
• 基差与现货压力：南宁现货与郑糖05合约的基差显示现货市场压力较大，未来需关注现货供应对期货市场的冲击。
• 巴西产糖比例仍偏高：尽管糖醇价差有所调整，但巴西糖厂仍倾向于生产糖，高产糖比格局未变。

风险提示

• 天气因素：巴西圣保罗降雨情况可能影响甘蔗生长和糖厂生产。
• 进口量波动：进口糖的持续流入可能对国内市场造成压力。
• 宏观情绪变化：若宏观情绪持续升温，可能继续支撑糖价，但需警惕冷却后的基本面逻辑回归。

国内白糖供需格局及价格展望

1. 国内供需数据

• 产量：2025/26榨季预计为1200万吨，较2024/25榨季增长8%。
• 消费：预计维持在1520万吨，与2024/25榨季持平。
• 进口需求：预计2025/26榨季进口量为335万吨，同比增加10.83%。
• 实际进口量：2025年1-11月累计进口434.16万吨，同比增加37.64万吨。

2. 广西榨季情况

• 种植面积：增加约80-100万亩，与4月调研结果一致。
• 出糖率：因台风影响，糖分下降10%-15%，南部情况更差。
• 单产：5月后降雨提升，单产增长10%-15%。
• 甘蔗入榨量：预计同比增600-800万吨，达5700万吨。
• 产糖量：预计为700-720万吨。

全球糖供需预期与价格展望

• 全球糖市从供应缺口转向供应盈余，2025/26榨季预计盈余153万吨。
• 印度成为主要增产国，预计产量为3500万吨，同比增长26%。
• 巴西预计产量为4100-4200万吨，但当前榨季产糖比例仍偏高。
• 泰国产量下降，预计2025/26榨季产糖量为1100-1200万吨。

总结

本周白糖市场上涨主要由商品情绪推动，但基本面仍偏弱。国内增产与进口压力叠加，使市场面临下行风险。未来需关注宏观情绪的冷却和现货供应对期货市场的冲击。建议投资者采取逢高空和卖看涨策略，同时警惕天气、进口量等风险因素。