环保行业垃圾分类制度影响解析系列四：渠道提质，从游击队到正规军-20190814-光大证券-19页_1mb

渠道提质：从游击队到正规军 —— 垃圾分类制度影响解析系列四

核心内容

垃圾分类制度的推进对我国固废处理产业链产生了深远影响，尤其在渠道端的提质与优化方面。通过增强社会治理、提升内部发展有序性，垃圾分类不仅改善了城市环境，还推动了循环经济的发展，促进了再生资源回收和餐厨垃圾处理行业的规范化。

主要观点

1. 垃圾分类提升社会治理与产业有序性

   • 垃圾分类是破解“垃圾围城”问题的重要手段，体现了国民素质和现代文明。
   • 政策强制执行与市场化机制结合，有助于增强环保责任意识，推动固废全生命周期管理。
   • 垃圾分类是促进经济转型和升级的内部工作，有助于提升国家整体发展质量。

2. 渠道规模化成为趋势，从游击队向正规军过渡

   • 垃圾分类推动了收运环节的正规化，终结了游击式回收模式。
   • 政府在渠道端发挥更大作用，收运环节将成为新的增长点。
   • 非正规渠道的暴利被压缩，正规企业将获得更大发展空间。
   • 渠道正规化倒逼末端处置精细化，推动循环经济蓬勃发展。

3. 垃圾分类促进餐厨垃圾渠道提质，保障食品安全

   • 垃圾分类倒逼居民减少一次性产品使用，实现源头减量与环保生活方式转变。
   • 餐厨垃圾处理行业因监管加强而盈利改善，助力食品安全保障。
   • 非法渠道如地沟油、泔水猪被打击，推动集中化养殖与餐厨处置行业升级。

关键信息

1. 渠道正规化对行业的影响

• 收运环节机会凸显：垃圾分类后，拾荒者作用下降，政府和收运公司获得“回收事权”，推动行业正规化。
• 非正规渠道压缩：非正规回收渠道因政策和市场机制挤压，盈利空间缩小，正规企业受益。
• 末端处置精细化：渠道正规化推动末端处理能力提升，提高资源利用效率，推动循环经济产业的发展。

2. 德国“绿点”模式对我国的启示

• 法律保障与市场机制结合：德国通过《包装废弃物避免和回收条例》明确了生产商和分销商的回收责任，同时通过“绿点”标志实现市场激励。
• 渠道整合与产业闭环：DSD公司通过整合地方政府和企业资源，形成全国性回收网络，串联产业链，实现盈利。
• 借鉴意义：我国可考虑以省为单位推进回收体系建设，通过法律明确回收事权，实现渠道规模化。

3. 废纸回收与利用

• 废纸回收率提升：垃圾分类推动废纸回收率提高，缓解国内废纸短缺问题，提升我国废纸定价权。
• 进口依赖度降低：随着国内回收体系完善，进口废纸量将减少，国内废纸市场将更加规范。
• 行业整体提质：再生材料回收渠道规模化，推动行业均衡发展，利好龙头造纸企业。

4. 餐厨垃圾处理

• 餐厨垃圾减量化与资源化：垃圾分类倒逼居民减少厨余垃圾，提升餐厨处理效率。
• 盈利模式优化：通过政府补贴和废弃油脂利用，提升餐厨项目经济性，缩短回收期。
• 非洲猪瘟影响：疫情倒逼养殖业集中化发展，推动餐厨垃圾处理行业规范化。

投资建议

1. 提升垃圾分类收储运渠道质量的设备/运营公司

   • 中国天楹、盈峰环境等。

2. 参与再生资源回收渠道，串联产业链的公司

   • 中再资环、爱回收、闲豆回收等。

3. 受益于餐厨垃圾处置渠道提质的公司

   • 维尔利。

4. 再生材料回收与再制造行业

   • 重点关注具备回收事权和产业链整合能力的供给侧行业龙头。

风险提示

1. 政策风险：垃圾分类政策推进不及预期，或缺乏清晰的循环经济发展规划，可能影响行业进展。
2. 融资风险：金融周期下行，环保公司融资受限，可能制约项目拓展。
3. 商业模式风险：收费机制市场化过快或过慢，可能导致付费困难或政府补贴压力过大。
4. 地方财力风险：经济欠发达地区财政补贴不到位，或债务问题恶化，影响项目执行。

总结

垃圾分类制度的实施不仅提升了社会治理水平，也推动了固废处理渠道的正规化与规模化，对再生资源回收、餐厨垃圾处理等行业产生深远影响。通过法律明确回收事权、市场机制激励、渠道整合与产业链串联，我国有望在垃圾分类推动下实现循环经济的高质量发展。投资者应关注具备回收事权和产业链整合能力的企业，同时警惕政策、融资、商业模式及地方财力等潜在风险。