20240521-浙商证券-口子窖-603589.SH-口子窖点评报告_24年目标制定_兼系列全产品矩阵发力_4页_534kb

口子窖2023年经营平稳，收入达596亿元，净利润172亿元。2024年公司设定收入增长18%，目标703.5亿元。业绩的取得在宏观经济下行和消费疲软情况下，归因于产品结构优化和系列新品贡献。

2023年公司高档酒销量提升，尤其兼10/20/30等产品完成铺市。2024年新推兼8，定位宴席市场，零售价328元，对标古井贡酒古8的价格带，以多重促销激励加强渠道推动，如宴席送酒、瓶盖回收奖励、扫码赢赠酒等。同时赞助国足赛事等活动增强品牌曝光度，巩固产品市场地位。

尽管安徽白酒整体增速放缓，但消费升级仍在进行，尤其是100-300元价位段扩容迅速，消费升级为主要驱动力。口子窖作为徽酒四强之一，在核心区域消费心智稳固。兼系列产品新品经过铺市和推广，品牌影响力与认可度提高，预期2024年动销改善，将对收入增长做出贡献。

公司持续深化“三个升级”战略，推进“四个体系”建设。省内加速渠道扁平化，下沉县乡市场，拓展乡镇市场，提高中高端产品占比，并采用“共建共享”经营策略考核管理经销商。省外则聚焦长三角、珠三角等重点市场，加强团购渠道。

浙江证券预测口子窖2024-2026年营收分别增长180%、135%、108%，归母净利润分别增长147%、144%、137%，对应2024年市盈率138倍，维持“买入”评级。

公司催化剂包括白酒消费升级超预期及兼系列产品顺利铺市；主要风险为省内白酒竞争加剧以及新品培育不及预期。