20231108-浙商证券-口子窖-603589.SH-口子窖23Q3季报点评_老品动销优秀_省内表现较优_3页_427kb

口子窖（603589）2023年Q3季报点评总结

投资要点：小写Q1-Q3公司营业收入同比+18.18%，归母净利润同比+12.22%；Q3单季营业收入同比+46.7%，归母净利润同比+83.6%。

产品分析

• 老品：裸价模式支持收入增长，库存良性。
• 新品：处于过渡期，省内渠道铺货完成，运营模式为扫码红包、厂家返利。

区域表现

• Q3省内营收同比+53.3%（占比80.47%），省外营收同比+18.7%。
• 省内经销商规模扩大，数量增至486家，平均规模同比提升；省外增加18家经销商。
• 直销渠道收入增长显著，同比达+9092%。

盈利能力

• Q3毛利率+5.1pct至77.81%，净利率+1.1pct至32.66%。
• 费用管控有效，销售/管理费用率同比变动分别为+3.28pct、+1.94pct，税金及附加下降明显。

估值与展望

• 2023-2025年收入及归母净利润增速分别为18.1%、16.3%；EPS为3.0元、3.5元、4.1元；PE为16.2倍、13.8倍、11.9倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 安徽白酒市场竞争加剧，新品培育不及预期。