20231111-天风证券-口子窖-603589.SH-兼香系列仍处推广期_Q3业绩阶段性承压_3页_711kb

口子窖（603589）季报点评总结

投资评级和公司概况

• 公司：口子窖（603589），行业食品饮料/白酒Ⅱ。
• 投资评级：维持“买入”评级，目标价格未指定，当前股价48.25元。
• 基本数据：总股本60000百万股，流通A股市值约287,987百万元。

Q3业绩表现

• 2023年第三季度：收入153.3亿元，同比增长46.7%；归母净利润50.1亿元，同比增长83.6%。
• 产品结构变化：高档白酒收入147.3亿元（同比增长58.0%），占总收入的97.05%，同比提升10.6个百分点；中低档白酒收入下降显著。
• 渠道数据：省内收入122.1亿元（同比增长53.3%），省外收入29.6亿元（同比增长18.7%），省外收入占比小幅下降；省内经销商减少2家，省外增加18家，渠道调整积极。
• 财务比率：毛利率同比提升5.01个百分点至77.81%，净利率同比提升1.11个百分点至32.66%；销售费用率同比上升3.28个百分点至15.41%，管理费用率上升1.76个百分点至5.81%。

财务预测

• 上调2023-2024年收入预测：2023年收入预测从57.6亿增至60.6亿，2024年从62.0亿增至70.1亿。
• 调整净利润预测：2023年净利润预测从20.1亿降至18.0亿，2024年从22.1亿降至21.5亿，并新增2025年预测收入80.5亿，净利润25.2亿。
• 估值：预计2023-2025年PE分别为16X、13.5X、11.5X。

风险提示

• 行业竞争加剧、消费需求不佳、产品迭代延迟、渠道改革不及预期。

财务数据摘要

• 关键比率：毛利率、净利率在前三季度持续提升；资产负债率约22%，现金流稳健增长。
• 增长数据：近年收入年均增长率超过20%，但2023Q3省内渠道表现强于省外。