20250827-国盛证券-银轮股份-002126.SZ-经营稳健向上_第三_四发展曲线接力成长_3页_702kb

银轮股份（002126.SZ）2025年半年度业绩点评

核心盈利表现

2025年上半年公司实现营业收入71.7亿元，同比增长17%；归母净利润4.4亿元，同比增长10%。第二季度单季营收与净利润分别环比增长10%及8%，业绩稳健向上。

分业务增长亮点

1. 乘用车业务：新能源车销量同比增长超40%，公司收入38亿元（占比53%），毛利率15%（同比略降2pct）。
2. 商用车及非道路业务：国内销量小幅正增长，公司收入24亿元（同比增4%），毛利率24%（同比提升1pct）。
3. 数字能源：全国可再装机容量同比增99%，公司收入7亿元，实现59%的同比增长，毛利率持续提升。

经营策略成效

公司毛利率同比下降2pct至19%（仍高于行业平均），费用率下降0.3个百分点主因管理/研发/财务费用环比分别下降。
海外业务良好开局：北美及波兰工厂实现正盈利，收入同比上升39%。

看好第三、四增长曲线

1. 数据中心：液冷市场规模年复合增速超20%，公司已布局液冷核心产品，预计2025年新增收入贡献6亿元。
2. 具身智能：成功试制旋转关节/执行器模组，与伙伴合资成立苏州依智灵巧驱动科技公司，形成生态链布局。

投资建议与估值

预计2025-2027年归母净利润分别为9.8亿、12.6亿、16.0亿元，PE将从高位51.5倍降至19.7倍。维持“买入”评级，目标价支持25倍PE，对应当前股价有20%上行空间。

风险提示

• 下游销量若低于预期，将影响商乘业务表现
• 客户开拓不及预期或损害毛利率水平
• 海外工厂产能利用率波动风险