20230328-华鑫证券-福莱特-601865.SH-公司事件点评报告_盈利能力阶段性承压_产能布局巩固龙头优势_5页_277kb

福莱特（601865.SH）公司事件点评报告总结

核心内容

福莱特（601865.SH）在2022年实现营业收入154.61亿元，同比增长77.44%，其中光伏玻璃收入136.82亿元，同比增长92.12%，销售量同比大幅增长92.58%至5.1亿平方米。尽管销量增长显著，但受成本上涨及价格下滑影响，公司归母净利润仅同比增长0.14%，盈利能力阶段性承压。分析师维持“买入”投资评级，认为公司具备长期竞争优势。

主要观点

1. 盈利能力阶段性承压

• 2022年毛利率为22.07%，同比降低13.43个百分点。
• 净利率为13.73%，同比降低10.60个百分点。
• 光伏玻璃毛利率为23.31%，同比降低12.39个百分点。
• 虽然当前盈利能力承压，但公司与信义光能共同占据行业第一梯队，市占率合计超50%，在行业中具有明显优势。

2. 产能扩张与成本控制

• 公司2022年新增六座1200吨光伏玻璃窑炉，复产一座600吨窑炉，新增日融化量7800吨，总产能达19,400吨/天。
• 安徽四期项目正在建设中，预计2023年陆续投产；南通市四座1200吨窑炉项目已通过审批，正在加快建设。
• 公司完成对三力矿业、大华矿业的收购，具备240万吨/年的石英砂供应能力，并竞得安徽凤阳矿区新采矿权，布局上游资源以提高自供率，增强成本控制能力。

3. 行业前景与盈利预期

• 随着国内风光大基地项目启动，光伏组件需求回暖，双玻组件渗透率提升，光伏玻璃行业有望迎来供需关系修复。
• 预计2023-2025年公司收入将分别达到206.2亿元、266.5亿元和316.5亿元，EPS分别为1.46元、1.98元和2.43元。
• 当前股价对应PE分别为22.3倍、16.4倍和13.4倍，盈利预测显示未来三年净利润将显著增长，公司成长性良好。

关键信息

财务预测与表现

盈利能力指标

成长性预测

• 2023年营收增长率预计为33.4%，2024年为29.2%，2025年为18.7%。
• 归母净利润增长率预计分别为47.6%、35.8%、22.6%，呈现逐年放缓但持续增长趋势。

风险提示

• 光伏装机需求不及预期；
• 行业竞争加剧；
• 上游原材料价格波动；
• 大盘系统性风险。

投资建议

分析师维持“买入”评级，认为公司凭借产能扩张和上游资源布局，有望在未来三年实现业绩稳步增长，盈利能力有望回升。

公司背景与研究团队

• 张涵：电力设备组组长，金融学硕士，中山大学理学学士，4年证券行业研究经验，重点覆盖光伏、风电、储能等领域。
• 臧天律：金融工程硕士，CFA、FRM持证人，上海交通大学金融本科，4年金融行业研究经验，覆盖光伏、储能领域。
• 罗笛箫：欧洲高等商学院硕士，西安交通大学能源与动力工程和金融双学位，研究方向为新能源风光储方向。

总结

福莱特作为光伏玻璃行业的龙头企业，2022年在销量高增背景下，因成本上升和价格下行导致盈利能力承压。但公司通过产能扩张和上游资源布局，持续巩固行业龙头地位。分析师认为，随着光伏装机需求回暖及双玻组件渗透率提升，光伏玻璃行业供需关系有望改善，公司盈利能力有望回升。未来三年，公司收入和净利润将持续增长，EPS逐步提升，PE逐步下降，具备良好的投资价值。