爱施德2021年年报总结
核心内容
爱施德（002416）在2021年实现了显著的业绩增长，营业收入和归母净利润均创历史新高。公司通过零售服务场景升级和系统优化，强化了其在手机分销领域的竞争力，同时拓展了其他业务板块，为未来增长奠定了基础。
主要观点
- 业绩表现强劲：2021年公司实现营业收入951.66亿元，同比增长48.62%；归母净利润9.22亿元，同比增长31.64%。全年线上2C订单数超过1,000万单，显示公司在数字化零售方面的成效。
- 手机销售业务主导：手机销售业务占总营收的90.49%，全年实现营收861.13亿元，同比增长51.91%，成为公司主要利润来源。
- 新零售战略升级：公司持续推进新零售基础设施平台建设，通过与阿里巴巴战略合作，打通CES市场销售通路，并获得苹果线上渠道授权，实现增量空间的拓展。
- 渠道下沉与服务优化：公司借力苹果在中国市场的优势，全面推进渠道下沉及零售服务场景升级，进一步巩固市场地位。
- 品牌多元化发展：通过与金东集团、中茶股份等企业合作，公司尝试突破快消品销售服务，打造多元品牌价值。
- 子公司拓展：深圳九九酒业独家代理贵州珍酒的旗舰产品，公司在中国茶叶股份有限公司成立合资公司，拓展茶饮市场。
- 财务预测积极：预计2022至2024年公司营收将分别增长20.4%、16.3%和13.4%，归母净利润分别增长36.1%、32.8%和32.7%，市盈率逐步下降，维持“买入”评级。
关键信息
营收与利润
- 2021年营收：951.66亿元，同比增长48.62%
- 2021年归母净利润：9.22亿元，同比增长31.64%
- 2021年Q4营收：298.43亿元，同比增长48.62%
- 2021年Q4归母净利润：1.74亿元，同比下降21.16%
业务板块
- 四大业务板块：智能终端分销、智慧零售、通信服务、金融及供应链服务
- 手机销售业务：占比高达90.49%，全年营收861.13亿元，同比增长51.91%
合作与拓展
- 新荣耀渠道战略：公司是新荣耀持股比例最大的渠道战略伙伴，服务荣耀物流体系，创造ND业务规模新高
- 与阿里巴巴合作：打通CES市场销售通路，获得苹果线上渠道授权，全年通过新渠道供货86亿元
- 多元化品牌合作：与金东集团、中茶股份战略合作，拓展茶饮及酒类市场
财务指标
- 每股收益（2021）：0.74元
- 预计2022年每股收益：1.01元
- 预计2023年每股收益：1.34元
- 预计2024年每股收益：1.78元
- 市盈率（2021）：11.8倍
- 市盈率（2022E）：8.7倍
- 市盈率（2023E）：6.5倍
- 市盈率（2024E）：4.9倍
风险提示
- 疫情反复
- 新品销售及拓展不及预期
- 手机销售不达预期
投资评级说明
- 评级：买入
- 股票评级标准：以6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，若表现+20%以上则为买入
- 行业评级标准：若行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上则为看好
财务摘要（单位：百万元）
| 指标 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入 |
95,037 |
114,465 |
133,096 |
150,939 |
| 归母净利润 |
922 |
1,255 |
1,666 |
2,211 |
| 毛利率 |
3.1% |
2.9% |
3.2% |
3.3% |
| 净利率 |
1.1% |
1.2% |
1.4% |
1.7% |
| ROE |
15.8% |
15.3% |
16.9% |
18.3% |
| ROIC |
8.3% |
13.7% |
15.5% |
17.9% |
| 资产负债率 |
60.5% |
45.3% |
41.8% |
38.6% |
| 净负债比率 |
70.8% |
37.2% |
36.4% |
34.1% |
| 流动比率 |
1.5 |
2.0 |
2.2 |
2.5 |
| 速动比率 |
0.9 |
1.4 |
1.6 |
1.8 |
| 总资产周转率 |
7.1 |
7.8 |
7.6 |
7.5 |
| P/E |
11.8 |
8.7 |
6.5 |
4.9 |
| EV/EBITDA |
13.1 |
6.6 |
4.7 |
3.3 |
表附录：三大报表预测值
资产负债表（单位：百万元）
| 项目 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 流动资产 |
13,194 |
14,886 |
17,100 |
20,296 |
| 现金 |
4,099 |
4,633 |
5,815 |
7,396 |
| 非流动资产 |
2,144 |
1,395 |
1,466 |
1,383 |
| 资产总计 |
15,339 |
16,281 |
18,567 |
21,679 |
| 流动负债 |
8,995 |
7,309 |
7,674 |
8,237 |
| 负债合计 |
9,280 |
7,379 |
7,766 |
8,359 |
| 少数股东权益 |
278 |
634 |
866 |
1,175 |
| 归属母公司股东权 |
5,781 |
8,268 |
9,934 |
12,145 |
现金流量表（单位：百万元）
| 项目 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 经营性现金流净额 |
(3,315) |
(301) |
1,225 |
1,618 |
| 投资活动现金流净额 |
330 |
87 |
(19) |
86 |
| 筹资活动现金流净额 |
2,598 |
(477) |
(24) |
(124) |
| 现金净增加额 |
(387) |
(692) |
1,182 |
1,581 |
利润表（单位：百万元）
| 项目 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入 |
95,037 |
114,465 |
133,096 |
150,939 |
| 归母净利润 |
922 |
1,255 |
1,666 |
2,211 |
| 每股收益（最新摊薄） |
0.74 |
1.01 |
1.34 |
1.78 |
估值比率
| 指标 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| P/E |
11.8 |
8.7 |
6.5 |
4.9 |
| P/B |
1.9 |
1.3 |
1.1 |
0.9 |
| EV/EBITDA |
13.1 |
6.6 |
4.7 |
3.3 |
法律声明
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