20230426-华创证券-神火股份-000933.SZ-2023Q1季报点评_一季度受铝价拖累_全年电解铝供给端受限有望超预期_6页_638kb

神火股份（000933）2023Q1季报总结

核心内容概述

神火股份在2023年第一季度发布了其财务报告，显示公司业绩受到铝价下跌的拖累，但整体经营现金流充裕，资产负债率持续下降，基本面有所改善。同时，公司布局新能源电池材料项目，显示出其在绿色能源领域的战略方向。

主要财务数据

• 营业收入：95.15亿元，同比下降11.49%，环比下降9.98%。
• 归母净利润：15.46亿元，同比下降20.65%，环比下降9.91%。
• 毛利润：27.30亿元，同比下降17.82%，环比下降5.24%。
• 毛利率：28.68%，同比下降2.21个百分点，环比提升1.44个百分点。
• 销售费用率：0.92%，同比上升0.56个百分点，环比下降0.16个百分点。
• 财务费用率：0.91%，同比下降0.91个百分点，环比下降1.46个百分点。
• 研发费用率：1.91%，同比和环比均有所提升。
• 筹资活动现金流：-10.51亿元。
• 资产负债率：63.20%，较年初下降1.78个百分点。

未来业绩预测

根据华创证券预测，神火股份未来三年的财务表现如下：

电解铝行业前景

• 供给端受限：西南地区持续干旱导致云南供电紧张，电解铝产能受限可能进一步加剧，推动铝价上涨。
• 云南产能恢复：当前水位偏低，停槽、大修和重启成本较高，预计6月前复产概率较小。
• 青海电力管理：2023年迎峰度夏电力负荷管理预案发布，西北地区旱情影响用电压力，可能进一步限制电解铝产能。

公司业务拓展

• 神隆宝鼎电池箔项目：一期项目设备达到国际先进水平，主导产品为高精度电子电极铝箔，广泛用于绿色电池领域。
• 项目进展：已完成IATF16949汽车质量管理体系认证，二期项目预计2023年底开始调试。

投资建议

• 目标价：27.57元。
• 当前价：17.70元。
• 估值：根据分部估值，合理市值为621亿元，对应股价27.57元，较当前价有56%上涨空间。
• 评级：维持“推荐”评级。

风险提示

1. 海外衰退超预期。
2. 国内经济复苏低于预期。
3. 公司煤矿经营遭遇行政干扰。

公司基本数据

财务预测摘要

估值与盈利分析

• 估值比率：P/E、P/B、EV/EBITDA 均为5倍、2倍、5倍。
• 每股指标：每股收益从3.36元增长至4.02元，每股经营现金流从6.25元增长至4.04元，每股净资产从7.13元增长至18.55元。

研究团队介绍

• 组长、首席分析师：马金龙，东北大学材料加工专业硕士，拥有丰富行业经验和多次奖项。
• 高级研究员：刘岗、马野、巩学鹏，分别来自中南大学、美国东北大学和南京大学，具备扎实的行业研究背景。
• 助理研究员：李梦娇，对外经济贸易大学硕士，2023年加入华创证券研究所。

投资评级体系

• 公司评级：推荐（预期未来6个月内超越基准指数10%-20%）。
• 行业评级：推荐（预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上）。

免责声明

本报告仅供华创证券有限责任公司客户使用，内容仅供参考，不构成具体投资建议，投资需谨慎。