20240828-天风证券-神火股份-000933.SZ-电解铝产销齐升_所得税环增拖累业绩_3页_777kb

神火股份（000933）2024年半年报点评

投资评级与目标：
维持“买入”评级，目标价维持不变。预计2024-26年归母净利润分别为4541亿、5923亿、6289亿元，对应PE分别为8x、6x、6x。

核心业绩表现：
2024年上半年公司营收同比下降46.5%，归母净利润下降166.2%，扣非净利下降213.5%；Q2单季度营收环比增长216%，净利润环比增长94%，但扣非仍同比下降48%。业绩符合预期，但下滑幅度较大。

盈利驱动因素：

1. 电解铝业务： 产量与销量同比上升，受益于原料成本下降，盈利增长显著；云南地区复产贡献增量。
2. 煤炭业务： 受政策影响，产销量同比下降，吨煤售价大幅下滑，吨成本上升，导致利润大幅缩水。
3. 其他因素： 营业外投资收益同比下降，所得税拖累利润。

风险提示：

• 项目投产进度不及预期
• 原材料与能源价格波动
• 宏观经济波动

估值与展望：
当前估值较低，关注宏观情绪与旺季需求影响，铝价企稳将提升公司估值。维持“买入”建议。

分析师声明：
本报告遵循专业标准，所有观点独立，无利益冲突。