20220511-宏源期货-豆类油脂月报_豆粕长期转空_短期震荡_生猪不追涨_油脂高位随原油运行_23页_1mb

豆类油脂月报总结（2022-5-11）

核心内容概述

本报告主要分析了豆粕、生猪及油脂市场的近期走势与未来预期，结合天气、供需、库存、价格等因素，对市场进行多维度的研判。整体来看，豆类市场呈现供应端预期逐步释放、需求端疲软的格局，油脂市场则受原油走势及海外政策影响较大。

主要观点

豆粕市场

• 供应端：北美天气基本正常，但美豆播种进度缓慢，对价格构成小幅利多；大豆到港逐步增加，预计5月对市场构成利空。
• 库存情况：国内豆粕库存低位回升，库存增长迹象使前期利多减弱。
• 需求端：国内需求疲弱，但原油及美豆油需求旺盛，间接支撑美豆价格。
• 未来预期：
  • 05合约结束前：随着库存恢复超预期及基差收敛，盘面偏弱。
  • 7-10月：美豆种植生长预期逐步落实，供应扩大，国内生猪需求增长不明显，豆类价格或下跌。

生猪市场

• 供应端：节后屠宰供应大幅增加，出栏体重下降，供应扩大趋势明显。
• 需求端：猪价企稳，白条与生猪价差底部企稳，反映需求有稳定预期。
• 利润情况：养殖利润仍处亏损，补栏积极性不高，存栏供应不会主动扩大。
• 未来预期：
  • 短期：价格筑底上行，市场进入底部阶段。
  • 长期：预计在9-11月出现回调机会，但整体长期看涨。

油脂市场

主要因素

• 供应端：
  • 马来产量恢复不及预期，库存增长异常。
  • 印尼限制出口，对棕榈油形成利多。
  • 国内棕榈油库存极低，构成支撑。
• 需求端：
  • 食用需求疲弱，构成利空。
  • 欧美成品油及生物柴油需求旺盛，支撑油脂价格。
• 价格走势：
  • 当前油脂价格受生物柴油及成品油需求支撑，但食用需求塌陷可能导致价格筑顶。
  • 随着海外炼油利润回落，需警惕需求塌陷影响。

关键信息

供应端动态

• 北美天气：降雨正常，播种进度缓慢。
• 国内大豆到港：4月后逐步增加，但6月进口量调整有限。
• 马来产量与库存：产量增长不足，库存异常增加。
• 印尼出口政策：限制出口，对棕榈油构成支撑。

需求端动态

• 国内油脂库存：豆油库存低位回升，棕榈油库存极低。
• 生猪需求：猪价企稳，白条-生猪价差底部企稳，需求预期稳定。
• 食用需求：整体疲弱，对油脂价格构成压力。

未来预期与策略建议

图表参考

• 美豆播种进度：缓慢，小幅利多。
• 豆粕库存：低位回升，利多减弱。
• 大豆库存：低位回复，压榨增加带动库存增长。
• 出栏体重：同比减少，供应扩大。
• 日度屠宰量：逐步增加，供应扩大。
• 马来产量与库存：产量增长不足，库存增长异常。
• 马来出口增速：增长迹象，利空。
• 豆油库存与供需增速：库存低位恢复，供需增速疲软。
• 棕榈油库存：持续低迷，利多。
• 炼油毛利：欧美炼厂利润高位，支撑油脂需求。

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