20160628-长城证券-固定收益研究_动态点评_大类资产配置每日图解_11页_1mb
报告摘要
固定收益研究动态点评总结（2016年06月28日）
核心内容概览
本报告为长城证券固定收益研究团队发布的市场动态点评，涵盖货币市场、债券市场、股票市场、商品市场、全球市场、宏观经济及研究团队信息等内容。报告旨在为投资者提供市场分析与投资建议，帮助其把握当前市场趋势与资产配置方向。
主要观点
1. 货币市场
- 市场预期稳定：上周共计3200亿元7天期逆回购到期，叠加1000亿元6个月期MLF操作到期，央行超额续作MLF，稳定市场预期。
- 利率未下调：MLF利率与短端逆回购利率均未下调，表明货币政策维持紧平衡。
- 汇率波动：人民币兑美元即期汇率下跌至6.6393，创5年半新低，但波动未超预期。
2. 债券市场
- 经济基本面改善：短期资金面维持紧平衡，经济数据逐步回暖。
- 债市去杠杆：营改增提高机构持债成本，信用风险事件频出，导致债市去杠杆压力加剧。
- 市场结构变化：不同期限债券收益率与利差走势反映了市场对信用风险和流动性变化的反应。
3. 股票市场
- 反弹趋势确立：A股市场呈现反弹趋势，但反弹高度和持续时间仍受存量博弈和套牢盘压力影响。
- 估值与风格变化：沪深A股市盈率及市场风格有所调整，行业市盈率趋势显示部分行业估值回归合理区间。
- 市场流动性：沪深A股成交额及融资融券交易额显示市场活跃度有所回升，但整体仍偏谨慎。
4. 商品市场
- 商品价格波动：全球商品市场指数近一年表现分化，部分商品价格指数上升，部分下降。
- 国内商品价格：国内化工产品和建材产品价格指数显示市场存在结构性上涨趋势，农产品价格波动较大。
5. 全球市场
- 汇率与利率：人民币实际有效汇率指数有所变化，全球主要经济体利率与股票市场表现各异。
- 全球股票市场：全球股票市场指数近一年表现分化，部分市场上涨，部分下跌。
- 全球债券市场：长期国债利率比较显示市场对全球经济预期存在分歧。
关键信息
货币市场
- 逆回购与MLF到期：3200亿元7天期逆回购与1000亿元6个月期MLF到期，市场流动性维持紧平衡。
- 利率走势：银行间回购加权利率、SHIBOR利率及票据直贴利率均显示市场对短期资金的紧张情绪。
债券市场
- 信用利差扩大：企业债信用利差相比国开债有所扩大，反映市场对信用风险的担忧。
- 隐含税率变化：5年期国开债隐含税率显示市场对债券估值的调整。
股票市场
- 市场风格转换：市场风格从成长股向价值股倾斜，部分行业市盈率估值回归历史中位数。
- 交易活跃度：融资融券交易额及交易结算金期末余额显示市场参与度有所提升。
商品市场
- 价格波动显著：RJ/CRB商品价格指数与IMF商品燃料综合价格指数显示商品市场存在结构性上涨与下跌。
- 建材与化工价格：国内建材与化工产品价格指数显示部分产品价格环比上涨。
全球市场
- 美元强势：美元指数上涨1.1%，英镑兑美元跌至31年新低，人民币汇率承压。
- 全球股票表现：全球股票市场指数近一年表现分化，美国标普500指数走势及VIX波动率显示市场波动性上升。
宏观经济
- PMI数据：中国制造业PMI显示经济仍处于复苏阶段。
- CPI与PPI：CPI和PPI价格指数同比涨幅显示通胀压力可控。
- 进出口与工业数据：进出口增速放缓，但工业增加值和固定资产投资完成额显示经济内生动力有所增强。
投资建议
- 货币市场：短期资金面维持紧平衡，关注MLF操作与逆回购利率变化。
- 债券市场：建议关注信用债利差变化及市场去杠杆趋势，短期债券表现可能优于信用债。
- 股票市场：反弹趋势确立，但需警惕套牢盘压力，建议关注估值合理的行业。
- 商品市场：部分商品价格指数上涨，建议关注结构性机会，如建材与化工产品。
- 全球市场：美元强势，人民币承压，建议关注全球市场联动效应。
研究员信息
- 张新文：金融学硕士，长城证券金融研究所分析师，执业证书编号：S1070510120019。
- 汪毅：金融学硕士，长城证券金融研究所分析师，执业证书编号：S1070512120003。
- 免责声明：报告基于公开信息，不保证准确性，不构成投资建议，使用需谨慎。
联系方式
- 深圳：刘璇、李双红、黄永泉、李小音、吴林蔓
- 北京：赵东、王媛、李珊珊、张羲子、杨徐超
- 上海：谢彦蔚、徐佳琳、王一
研究所信息
- 深圳办公地址：深圳市福田区深南大道6008号特区报业大厦17层
- 北京办公地址：北京市西城区西直门外大街112号阳光大厦8层
- 上海办公地址：上海市民生路1399号太平大厦3楼
- 网址：http://www.cgws.com
估值历史比较
- 信用债与国开债利差：2011年以来信用债与国开债利差历史分位值显示当前利差处于较高水平。
- 行业市盈率：申万一级和二级行业市盈率历史分位值显示部分行业估值回归中位数，部分行业仍处低位。
总结
本报告综合分析了2016年6月28日的货币、债券、股票、商品及全球市场情况，指出经济基本面改善，但市场仍面临去杠杆压力。建议投资者关注短期资金面变化、信用利差波动及估值合理的行业机会，同时注意全球市场联动效应和汇率波动风险。
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