20160301-长城证券-固定收益研究_动态点评_大类资产配置每日图解_11页_1mb

固定收益研究动态点评总结

核心内容概览

本文为2016年3月1日发布的固定收益研究动态点评，主要围绕货币市场、债券市场、股票市场、商品市场、全球市场、宏观经济及其他指标展开分析，旨在为投资者提供大类资产配置的参考。报告通过70幅图表，全面追踪市场动态，评估资产表现，并提出投资建议。

主要观点

1. 货币市场

• 央行降准：2016年3月1日起，央行首次年内降准0.5个百分点，以稳定流动性预期并促进信贷扩张。
• 流动性影响：降准虽减轻了公开市场逆回购到期压力，但与逆回购存在替代关系，且汇率贬值限制了流动性释放规模。
• 利率互换：公募基金首次参与利率互换交易，显示市场参与者结构的变化。
• 票据贴现：票据直贴利率出现回落，反映市场资金面有所宽松。
• 市场成交：债券市场成交金额逐步回升，显示市场活跃度增强。

2. 债券市场

• 国债收益率：长期国债收益率短期低位震荡，机构配债需求提前释放，导致估值空间压缩。
• 国开债利差：利率期限结构出现倒挂，反映市场对未来利率走势的预期。
• 信用利差：5年期国开债隐含税率触底反弹，企业债信用利差下行趋势明显，显示市场风险偏好回升。
• 行业利差：公司债AAA/AA+利差走高，显示信用等级差异扩大。

3. 股票市场

• 市场风格：沪深A股市盈率及市场风格变化显示市场仍处于震荡筑底阶段。
• 行业估值：行业市盈率变化趋势显示部分行业估值处于历史低位，部分行业估值偏高。
• 交易数据：沪深A股成交额走势及沪港通数据表明市场交易活跃度有所回升。
• 融资融券：融资融券交易额走势显示市场融资需求有所增加。

4. 商品市场

• 商品价格：RJ/CRB商品价格指数及各商品期货价格走势显示市场波动较大。
• 动力煤价格：澳大利亚BJ动力煤现货价格指数环比波动，反映市场供需变化。
• 农产品价格：农产品批发价格总指数显示价格波动，可能受季节性因素影响。

5. 全球市场

• 汇率走势：人民币即期汇率及实际有效汇率指数显示人民币汇率趋稳。
• 全球债券：全球长期国债利率比较显示不同国家利率走势差异。
• 股票市场：全球股票市场指数近一年表现不一，投资风格有所变化。
• 商品市场：全球商品市场指数近一年表现波动，显示全球经济不确定性。

关键信息

市场动态

• 云峰债违约：云峰私募债因财报负债率突破85%触发回售条款，出现违约。
• 欧元区CPI：欧元区2月CPI年率意外降至负值，核心CPI升幅不及预期。
• 美国成屋销售：美国1月成屋签约销售指数环比大幅下滑，显示房地产市场疲软。

宏观经济

• PMI：中国制造业PMI显示经济活动保持稳定。
• CPI与PPI：CPI和PPI价格指数同比涨幅显示通胀压力较小。
• 进出口与工业增加值：进出口年滚动同比增速及工业增加值显示经济内生动力不足。
• 固定资产投资：固定资产投资完成额同比增速显示投资活动有所放缓。
• 社会消费品零售总额：实际当月同比增速显示消费市场表现稳定。
• 乘用车产量与销量：同比增速显示汽车市场增长放缓。

其他指标

• 工业企业利润：利润总额累计同比增速显示企业盈利状况有所改善。
• 主营业务收入：累计同比增速显示企业营收增长稳定。
• 财务费用：财务费用累计同比增速显示企业融资成本变化。
• 主要发达国家GDP：GDP季度同比增速显示全球经济复苏缓慢。
• 核心PCE：美国核心PCE同比增速显示通胀压力较低。
• ISM制造业PMI：制造业PMI显示经济活动维持在扩张区间。
• 非金融企业债务融资工具：定价估值曲线显示市场对债务融资工具的定价趋于合理。
• 中债净价指数：近期走势显示债券市场表现稳定。

投资建议

• 货币市场：降准有助于稳定流动性预期，短期对股市有提振作用。
• 债券市场：风险偏好回升，机构配债需求释放，估值空间压缩，建议关注信用利差变化。
• 股票市场：二月份市场震荡筑底，投资策略应以稳中求进为主。
• 商品市场：市场波动较大，需关注供需变化及全球经济影响。
• 全球市场：人民币汇率趋稳，全球股市表现分化，需关注市场风格变化。

研究员介绍

• 张新文：金融学硕士，长城证券金融研究所分析师，有多年研究经验。
• 汪毅：金融学硕士，6年证券研究经验，曾任职于联合证券、国金证券，现任长城证券首席宏观研究员，擅长宏观研究与产业经济分析。

免责声明

• 本报告由长城证券提供，未经授权不得复制、发布或引用。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 长城证券保留一切权利，不承担因使用报告内容导致的任何损失责任。

联系方式

深圳联系人

• 刘璇：0755-83516231，18938029743，liux@cgws.com
• 李丹：0755-83699629，18665289977，ldan@cgws.com
• 李嘉禾：0755-83516287，18201578698，lijiah@cgws.com
• 李小音：0755-83516187，18562591899，lixiaoyin@cgws.com
• 吴林蔓：075583515203，13418560821，wulinman@cgws.com

北京联系人

• 赵东：010-88366060-8730，13701166983，zhaodong@cgws.com
• 王媛：010-88366060-8807，18600345118，wyuan@cgws.com
• 李珊珊：010-88366060-1133，18616891195，liss@cgws.com
• 杨徐超：010-88366060-8795，18611594300， yangxuchao@cgws.com
• 申涛：010-88366060-8777，15801188620，shentao@cgws.com

上海联系人

• 谢彦蔚：021-61680314，18602109861，xieyw@cgws.com
• 徐佳琳：021-61680673，13795367644，xujl@cgws.com
• 凌云：021-61683504，18621755986，lingyun@cgws.com
• 王一：021-61683504，13761867866，wangy@cgws.com

研究所信息

• 深圳办公地址：深圳市福田区深南大道6008号特区报业大厦17层
• 邮编：518034 传真：86-755-83516207
• 北京办公地址：北京市西城区西直门外大街112号阳光大厦8层
• 邮编：100044 传真：86-10-88366686
• 上海办公地址：上海市民生路1399号太平大厦3楼
• 邮编：200135 传真：021-61680357
• 网址：http://www.cgws.com