20160105-长城证券-固定收益研究_动态点评_大类资产配置每日图解_11页_1mb

固定收益研究动态点评总结

核心内容概述

本报告为长城证券固定收益研究团队于2016年1月5日发布的市场分析，涵盖货币市场、债券市场、股票市场、商品市场、全球市场、供求分析及宏观经济等多个领域，旨在为投资者提供大类资产配置的参考。报告通过64幅图表，详细展示了各市场指标的变化趋势及影响因素。

主要观点

货币市场

• 流动性边际趋紧：银行间市场资金面低于预期，成交规模大幅下降，降准预期再次升温。
• 人民币离岸价差走高：人民币离岸价差突破1000点，显示市场对人民币汇率的担忧。
• 同业拆借利率上升：银行间同业拆借利率有所上升，反映市场资金成本增加。
• 票据贴现利率反弹：珠三角地区票据直贴利率有所反弹，显示区域流动性改善。

债券市场

• 长期国债收益率下行：长期国债到期收益率进一步下行，显示市场对利率下行的预期。
• 国开债利差结构变化：国开债利率期限结构倒挂幅度收缩，5年期国开债隐含税率大幅下降。
• 信用利差走高：公司债和高评级企业债信用利差走高，显示市场对信用风险的关注上升。

股票市场

• A股市场风格变化：沪深A股市盈率及市场风格出现变化，短期利空出尽，风险偏好恢复，春季行情值得期待。
• 成交额及融资融券：沪深A股成交额走势及融资融券交易额均有所回落，但市场情绪逐步回暖。
• 投资者结构变化：新增投资者与参与交易投资者数量变化，显示市场活跃度。

商品市场

• 商品价格指数表现：全球商品市场指数近一年表现波动，中国制造业PMI反弹受阻，显示经济下行压力。
• 期货市场走势：原油、螺纹钢等期货品种价格波动，显示市场对供需变化的反应。

全球市场

• 人民币汇率波动：人民币即期汇率及实际有效汇率指数波动，显示人民币国际化进程中的不确定性。
• 全球债券市场：主要发达国家长期国债利率波动，显示全球货币政策分化。
• 全球股市表现：全球股票市场指数近一年表现分化，美国股市波动较大，显示市场对经济前景的担忧。

宏观经济

• 制造业PMI持续低迷：中国制造业PMI连续十个月低于荣枯线，显示经济下行压力。
• 价格指数疲软：CPI和PPI同比涨幅较小，显示通缩风险。
• 进出口及工业数据：进出口增速放缓，工业增加值及固定资产投资完成额同比增速下降，显示内需疲软。
• 消费及房地产市场：社会消费品零售总额增速放缓，房地产市场成交面积及存销比显示需求不足。

关键信息

• 利率走廊建设成效初显：央行通过常备借贷便利操作和MLF操作控制市场利率，但市场利率仍受供需影响。
• A股熔断机制影响：新年首日触发熔断新规，导致市场大幅下跌，投资者信心受挫。
• 农发行固息债定价：农发行固息债中标收益率均高于二级市场水平，显示市场对供给担忧。
• 全球市场联动性：美国制造业PMI低于预期，欧元区制造业PMI上升，显示全球市场分化。

投资建议

• 货币市场：关注降准预期及人民币汇率波动，短期流动性趋紧。
• 债券市场：长期国债收益率下行，信用利差走高，需关注市场风险偏好变化。
• 股票市场：短期利空出尽，风险偏好恢复，春季行情可期待。
• 商品市场：关注供需变化及全球经济走势，商品价格波动较大。
• 全球市场：人民币汇率波动及全球货币政策分化，需关注国际经济环境。

研究员信息

• 张新文：金融学硕士，长城证券金融研究所分析师，具有证券投资咨询执业资格。
• 汪毅：金融学硕士，长城证券金融研究所分析师，具有证券投资咨询执业资格。

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