20160331-长城证券-固定收益研究_动态点评_大类资产配置每日图解_12页_1mb

固定收益研究动态点评总结（2016年03月31日）

核心内容概述

本文为长城证券研究所于2016年03月31日发布的固定收益研究动态点评，包含70幅图表，对货币市场、债券市场、股票市场、商品市场、全球市场、宏观经济等多方面进行跟踪分析，旨在为投资者提供大类资产配置参考。报告由张新文、汪毅两位分析师撰写，实习生肖承志协助完成。

主要观点

货币市场

• MLF利率下调：央行下调MLF利率，稳定中长期利率，促进信贷扩张。
• 逆回购利率维持不变：7天期逆回购利率持续维持在2.25%。
• 资金面紧张：7天期质押式回购利率大幅上涨，市场反映借钱困难，预计资金面仍有波动和收紧压力，不排除4月降准可能。
• 人民币汇率趋稳：美元加息预期下降，人民币即期汇率下跌，但贬值预期有所淡化。

债券市场

• 债券估值压缩：风险偏好回升，机构配债需求提前释放，估值空间进一步压缩。
• 利率走势分化：长期国债收益率震荡，国开债利率期限结构倒挂，5年期国开债隐含税率触底反弹。
• 企业债收益率下行：企业债到期收益率走低，信用利差下行，但公司债AAA/AA+利差走高。

股票市场

• A股市盈率及市场风格变化：沪深A股市盈率波动，市场风格呈现变化。
• 行业估值分化：部分行业市盈率走低，但整体仍处于历史较高水平。
• 融资融券与成交额：融资融券交易额波动，A股成交额有所回落。
• 新增投资者与参与交易投资者：新增投资者数量下降，参与交易投资者数量略有上升。

商品市场

• 商品价格指数波动：全球商品市场指数近一年表现分化，部分商品价格略有回升。
• 油价与黄金走势：油价止跌，黄金价格下跌。

关键信息

市场动态

• 人民币汇率：美元兑人民币中间价下调至6.4841，即期汇率创年内新低。
• 美联储政策：埃文斯预计6月可能加息，年内或加息两次。
• 德国CPI数据：德国3月CPI意外正增长，显示通胀复苏信号。
• 银监会政策：将出台企业金融债务重组办法，要求逾期违约企业成立债权人委员会。

宏观经济

• PMI数据：中国制造业PMI表现稳定，美国制造业PMI略高于预期。
• CPI与PPI：CPI同比涨幅扩大，PPI同比跌幅收窄，显示经济复苏迹象。
• 工业增加值：当月同比增速放缓，但整体维持在增长区间。
• 固定资产投资：同比增速保持稳定，显示经济持续扩张。
• 社会消费品零售总额：实际当月同比增速回升，显示消费市场活跃。

供求分析

• 新增贷款与存款：新增人民币贷款增速放缓，但信贷结构有所变化。
• 理财产品收益率：在售银行理财产品预期年化收益率下降。
• 外汇占款波动：外汇占款波动对市场流动性产生一定影响。

投资建议

• 货币市场：短期利率维持稳定，中长期利率下行预期较强。
• 债券市场：建议关注信用利差变化及利率期限结构，长期国债表现震荡。
• 股票市场：反弹趋势确立，但需关注套牢盘压力及市场风格变化。
• 商品市场：油价止跌，黄金价格下跌，建议关注通胀复苏信号。

研究员信息

• 张新文：金融学硕士，长城证券金融研究所分析师，执业证书编号S1070510120019。
• 汪毅：金融学硕士，长城证券金融研究所分析师，执业证书编号S1070512120003。
• 实习生：肖承志。

免责声明

• 本报告由长城证券提供，未经授权不得复制、发布或引用。
• 本报告基于公开信息，不保证信息的准确性或完整性。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，不承担任何责任。

联系方式

深圳联系人

• 刘璇：0755-83516231 / 18938029743 / liux@cgws.com
• 李丹：0755-83699629 / 18665289977 / ldan@cgws.com
• 李嘉禾：0755-83516287 / 18201578698 / lijiah@cgws.com
• 李小音：0755-83516187 / 18562591899 / lixiaoyin@cgws.com
• 吴林蔓：0755-83515203 / 13418560821 / wulinman@cgws.com

北京联系人

• 赵东：010-88366060-8730 / 13701166983 / zhaodong@cgws.com
• 王媛：010-88366060-8807 / 18600345118 / wyuan@cgws.com
• 李珊珊：010-88366060-1133 / 18616891195 / liss@cgws.com
• 杨徐超：010-88366060-8795 / 18611594300 / yangxuchao@cgws.com
• 申涛：010-88366060-8777 / 15801188620 / shentao@cgws.com

上海联系人

• 谢彦蔚：021-61680314 / 18602109861 / xieyw@cgws.com
• 徐佳琳：021-61680673 / 13795367644 / xujl@cgws.com
• 凌云：021-61683504 / 18621755986 / lingyun@cgws.com
• 王一：021-61683504 / 13761867866 / wangy@cgws.com

长城证券研究所联系方式

• 深圳办公地址：深圳市福田区深南大道6008号特区报业大厦17层
• 邮编：518034，传真：86-755-83516207
• 北京办公地址：北京市西城区西直门外大街112号阳光大厦8层
• 邮编：100044，传真：86-10-88366686
• 上海办公地址：上海市民生路1399号太平大厦3楼
• 邮编：200135，传真：021-61680357
• 网址：http://www.cgws.com