固收月报：PPI负值区间波动，地产、出口均有下行压力-20191007-东吴证券-26页_2mb

9月经济数据预测与分析总结

核心内容概述

本报告分析了2019年9月中国宏观经济的预测情况，涵盖总量经济、对外贸易、物价指数以及货币市场等多个方面。整体来看，9月经济数据预计呈现消费回升、投资与出口承压、PPI维持负值波动、M2增速回升但受限的态势。

主要观点与关键信息

1. 总量经济

• 固定资产投资：

  • 房地产投资：预计累计同比增速为10.10%，受销售不及预期和土地购置费下行影响，存在下行压力。
  • 基建投资：预计累计同比增速为3.50%，受基数效应和专项债发放影响，有望回升，但受限于隐性债务管控和地方政府动力不足。
  • 制造业投资：预计累计同比增速为2.90%，虽有回升动力，但企业盈利压力、PPI负值波动及出口下行限制了回升幅度。

• 消费方面：

  • 社零消费增速预计为7.80%，略高于市场预期，但整体仍受内外需求不足限制，预计不会大幅增长。
  • 汽车销售同比改善至-12%，房地产销售同比上升，带动后周期行业消费。

• 工业增加值：

  • 预计单月同比增速为4.80%，受基数效应和高频数据表现影响，工业生产有所回升，但实际回升幅度有限。

2. 对外贸易

• 出口方面：

  • 预计单月同比增速为-5.00%，受外部降息潮、贸易战影响及人民币汇率偏高拖累，外需不足导致出口承压。

• 进口方面：

  • 预计单月同比增速为-6.00%，受内需疲软及出口下行影响，但基数效应和汇率因素可能支撑进口略有回升。

3. 物价指数

• CPI：

  • 预计单月同比增速为2.60%，低于8月。猪价和油价回升对CPI形成支撑，但翘尾因素拖累整体增速。

• PPI：

  • 预计单月同比增速为-1.00%，油价环比回升有一定支撑作用，但受基数效应和多数商品价格下行影响，PPI仍处于负值区间。

4. 货币市场

• 信贷：

  • 预计9月新增信贷为1.30万亿元，占新增社融的58%，高于历史水平。LPR下调和降准释放资金推动信贷增长。

• 社融：

  • 预计9月社融增量为2.24万亿元，受专项债发行和信贷投放影响，社融保持高位。

• M2：

  • 预计9月M2同比增速为8.30%，略高于8月的8.20%。社融表现良好和信贷增长带动M2回升，但资金面偏紧和市场预期偏低限制其大幅上升。

风险提示

• CPI超预期下行：若猪肉和油价上涨不及预期，CPI可能低于预测值。
• 监管超预期强化：若政策调控力度加大，可能对信贷、社融和市场流动性产生负面影响。

数据预测表（节选）

图表目录（摘要）

• 图1：基本面分析框架
• 图2：固定资产投资整体变动情况
• 图3：商品房销售面积
• 图4：土地购置费
• 图5：基建投资各项同比情况
• 图6：基建投资累计增速历年情况
• 图7：制造业投资分项同比
• 图8：限额以上消费与社零关系
• 图9：房地产销售与家用电器关系
• 图10：9月以来WTI原油价格
• 图11：93号汽油价格同比/环比增速
• 图12：原油价格与石油分项消费同向变动
• 图13：工业增加值环比与PMI生产分项波动关系
• 图14：6大发电集团耗煤
• 图15：钢材价格指数
• 图16：人民币实际有效汇率与出口
• 图17：海外发达经济体制造业PMI
• 图18：出口与PMI新出口订单
• 图19：CRB商品价格及南华工业品价格指数
• 图20：大宗商品指数变动情况
• 图21：主要商品价格指数

总结

9月中国经济数据预计呈现结构性分化：消费小幅回升，但投资与出口面临下行压力；PPI继续负增长，CPI温和增长；货币市场信贷与社融维持高位，M2增速温和回升。整体经济仍受内外部需求不足和政策调控影响，需关注CPI和监管政策的超预期变化。