宏观策略专题报告：国内休市海外巨震，背后发生了什么？-20191007-中泰证券-11页_1mb

国内休市海外巨震，背后发生了什么？

核心内容总结

在十一假期期间，国内市场休市，而海外市场却出现大幅震荡，反映出全球经济环境的不确定性加剧。本报告从经济数据、市场走势、货币变化、资产配置等多个角度分析了这一现象，并对国内市场后续走势进行了展望。

主要观点

1. 海外经济数据低迷，外需持续降温

• 美国制造业和非制造业PMI双双创新低：9月美国ISM制造业PMI降至47.8，为2009年6月以来最低；非制造业PMI降至52.6，为2016年8月以来最低，显示美国生产端持续走弱。
• 非农就业数据不及预期：9月新增非农就业人数13.6万人，低于市场预期，制造业就业由正转负，为今年4月以来新低。
• 失业率创新低，但薪酬增速回落：9月美国失业率降至3.5%，创1969年以来新低，但私人非农企业员工平均时薪同比增速下滑，或影响私人消费。
• 美元流动性宽松：纽约联储累计向市场投放9382亿美元流动性，缓解市场紧张情绪。

2. 欧元区经济持续疲软

• 制造业PMI创历史新低：9月欧元区制造业PMI降至45.7，为2012年以来最低，德国制造业PMI降至41.7，为历史最低。
• 通胀持续下滑：欧元区调和CPI同比指数降至0.9%，为2016年以来最低。
• 美欧贸易关系恶化：美国宣布对欧盟部分商品加征关税，加剧了全球不确定性。

3. 海外市场震荡：从风险到避险

• 股市普遍下跌：受经济数据低迷和贸易风险影响，美国、欧洲、亚洲主要股指均出现下跌。
• 避险情绪升温：长债收益率普遍下降，日元升值，黄金和白银价格回升，显示投资者转向避险资产。
• 原油价格下跌：沙特石油产出恢复，国际油价持续下跌，十一期间累计下跌7%。

4. 国内经济暂稳，但下行趋势未改

• 旅游消费创新高：国庆假期前四天游客接待人次达5.42亿，旅游收入同比增长8.58%，红色旅游持续走热。
• 电影票房大增：主旋律电影推动国庆假期票房收入同比增长131.7%，显示文化消费活跃。
• 地产销售回暖，但土地市场遇冷：恒大、碧桂园9月合同销售金额大幅增长，但土地成交市场持续降温，房地产市场仍在下行。

5. 债牛延续，股市结构分化

• 全球经济降温，增量难寻：在无明显经济刺激政策背景下，全球经济下行周期可能较长，避险资产价值提升。
• 国内债市受益：经济下行、政策宽松背景下，利率类债券资产仍有配置价值。
• 股市重在结构：高股息、稳定分红的权益类资产更具吸引力；新经济核心资产长期看好，而地产周期向下，应关注反弹机会。

关键信息汇总

风险提示

• 贸易问题：美欧贸易关系恶化，可能进一步影响全球经济。
• 经济下行：全球主要经济体均面临经济放缓压力。
• 政策变动：国内政策调整可能影响市场走势。

投资评级说明

• 股票评级：买入、增持、持有、减持
• 行业评级：增持、中性、减持
• 基准指数：A股以沪深300为基准，港股以摩根士丹利中国指数为基准，美股以标普500或纳斯达克为基准

重要声明

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