深度报告-20240422-开源证券-宏发股份-600885.SH-公司深度报告_全球继电器龙头_多品类布局穿越周期_34页_3mb

宏发股份（600885.SH）是全球继电器领域的龙头企业，成立于1984年，经过三个发展阶段，深耕四十年，以“质量优先”为核心理念，年销售额突破百亿，2022年全球市占率达19.4%。公司股权结构简单，控股股东为管理层和技术骨干持股平台，海外营收占比约35%-40%。2022-2023年，公司营收和净利润保持稳健增长，毛利率在36%-37%区间，净利率约14%-15%，研发持续投入，人均效率不断提升。

公司产品布局广泛，继电器营收占比84%-90%，下游覆盖电力、汽车、工业、安防等领域。其中，电力继电器受益于全球智能电网改造，市占率达56.5%；汽车继电器单车用量提升，PCB继电器市场增长迅速；高压直流继电器在新能源汽车领域市占率达40%以上。此外，公司积极拓展低压电器、信号继电器等新门类产品，并围绕新能源布局，出海能力突出。

公司以纵向一体化和技术创新驱动增长，布局上游模具、自动化设备等领域降低成本，优化产能结构。2024-2026年，盈利预测显示营收和归母净利润将持续增长，当前PE为180倍（2024E），估值高于可比公司，维持“买入”评级。

主要风险包括下游需求不及预期、市场竞争加剧及客户开拓进度未达预期。