燃气行业2019年下半年投资策略_管网公司成立在即_非常规气源大有可为_41页_2mb

管网公司成立在即，非常规气源大有可为

核心内容概述

国家油气管网公司的成立是推动天然气行业市场化改革的重要举措，旨在打破纵向一体化体制，提升产业链效率和资源调配能力。随着管网公平开放和互联互通的推进，天然气价格改革逐步深化，有利于激活市场竞争并还原能源商品属性。同时，非常规天然气（如煤层气和页岩气）的发展前景广阔，成为天然气供应的重要补充。

2019年国内天然气供需维持紧平衡，“气荒”难以再现。预计全年天然气消费量增长10.9%，达到3142亿立方米；供给方面，产量和进口量分别增长10%和14%，总供给量达3177亿立方米，对外依存度将提升至44.5%。在这样的背景下，管网公司成立将带来投资机会，尤其对上游非常规气源企业、中游管网建设类公司和下游省网及城燃公司形成利好。

主要观点

• 管网公司成立的意义：

  • 解决天然气行业纵向一体化导致的效率低下问题。
  • 促进天然气资源的合理调配，提升市场化程度。
  • 引入社会资本，拓宽管网建设资金来源，提升建设效率。

• 投资受益顺序：

  1. 管道及勘探开采设备工程公司。
  2. 非常规天然气公司（如煤层气、页岩气）。
  3. 省网及城燃公司。

• 投资建议：

  • 推荐新天然气、蓝焰控股、陕天然气、天伦燃气（H）、深圳燃气。
  • 建议关注沃施股份。

关键信息

2019年供需预测

• 需求：

  • 城镇燃气和天然气发电需求持续增长，全年消费量预计增长10.9%至3142亿立方米。

• 供给：

  • 国内产量稳定增长，预计1763亿立方米。
  • LNG进口增长14%至1414亿立方米，对外依存度提升至44.5%。
  • 供给增速放缓，但整体仍维持紧平衡，气荒难现。

管网公司成立对行业的影响

• 政策背景：

  • 2014年至今，国家陆续出台多项政策推动管网公平开放和互联互通。
  • 2019年3月，多条官方渠道确认管网公司组建信息。

• 改革路径：

  • 管网公司将从管资产向管资本转变，分三阶段进行：
    1. 剥离三大石油公司管道资产，组建新公司。
    2. 引入约50%的社会资本，用于扩建管网。
    3. 推动管网公司上市。

• 对产业链的影响：

  • 上游：非常规气源企业受益，管网资产剥离后，上游公司有望通过提价对冲损失。
  • 中游：管网建设类公司优先受益，投资建设有望全面提速。
  • 下游：城燃公司受益于管网公平开放和供需平衡，量增逻辑延续。

非常规气源发展

• 煤层气：

  • 国家支持力度加大，“十三五”规划目标有望完成。
  • 2019年预计产量85亿立方米，较2017年增长显著。
  • 管网利用率低是主要制约因素，未来有望改善。

• 页岩气：

  • 中石油和中石化持续加大开发力度，已成为天然气的重要组成部分。
  • 2019年预计产量193亿立方米，有望完成“十三五”目标。

• 总体非常规天然气：

  • 2019年预计产量为1763亿立方米（含常规气、煤层气、页岩气），同比增速突破10%。

进口天然气情况

• LNG进口：

  • 进口力度加大，2019年预计增长14%至1414亿立方米。

• PNG进口：

  • 2019年预计增长11.8%至556.7亿立方米，主要依赖中亚管道气和中俄东线。
  • 中俄东线预计2019年底投运，将为PNG进口带来新增量。

风险分析

• 管网公司成立进度不及预期。
• 中美贸易摩擦进一步恶化。
• 天然气销售量低于预期。
• 接驳费用超预期下调。
• 输气、配气费率下行。
• 购气成本提升。
• 天然气价格改革进展低于预期。

附录：重点公司数据

行业趋势与投资逻辑

• 天然气行业长期趋势：

  • 天然气消费比重提升，成为清洁能源体系的重要组成部分。
  • 管网公平开放和市场化定价将提升行业效率和市场活力。

• 投资机会：

  • 上游：非常规气源及勘探开发设备公司。
  • 中游：管网建设类公司。
  • 下游：城燃公司及具备顺价能力的企业。

• 未来展望：

  • 管网公司成立将推动天然气市场化改革，提升产业链整体效率。
  • 非常规气源发展提速，将成为未来天然气供应的重要支撑。
  • 天然气供需格局将逐步优化，价格体系更加市场化。

图表与数据

• 图1：2017-18年A+H燃气股复盘。
• 图2：A、H燃气股年内累计绝对收益。
• 图3：A、H燃气股年内累计相对收益。
• 图4：2017.11-2018.2重点A股燃气股复盘。
• 图5：2018.9-2018.10重点A股燃气股复盘。
• 图6：A、H燃气股PE-TTM。
• 图7：A、H燃气股相对PE。
• 图8：《关于深化石油天然气体制改革的若干意见》重点改革任务。
• 图9：2019年3月国家油气管网公司相关信息。
• 图10：2002年电力体制改革“厂网分开”示意图。
• 图11：电力行业总资产与资产周转率。
• 图12：天然气跨省长输管道份额（2017年）。
• 图13：天然气管道里程规划。
• 图14：中石油管道资本开支。
• 图15：天然气行业运行流程图。
• 图16：天然气供给结构（2017年）。
• 图17：天然气供给结构（2018年）。
• 图18：天然气产量走势及预测。
• 图19：天然气产量来源构成预测。
• 图20：PNG进口量情况。
• 图21：PNG进口路线（截至2018年底）。
• 图22：中亚各国对我国的PNG进口量情况。

结论

国家油气管网公司的成立是天然气行业改革的重要一步，将推动行业市场化进程，提升运营效率和资源调配能力。非常规气源的发展将成为未来天然气供应的重要补充，具备较大的投资潜力。在当前市场环境下，应重点关注管网公司成立带来的主题性行情，同时关注油价、中美贸易摩擦、LNG价格及燃气消费数据等影响因素。整体来看，燃气行业具备长期增长潜力，投资逻辑清晰，值得持续关注。