燃气行业2019年下半年投资策略：管网公司成立在即，非常规气源大有可为_43页_2mb

管网公司成立在即，非常规气源大有可为

核心内容概述

国家油气管网公司的成立是天然气行业改革的重要一步，旨在解决纵向一体化体制带来的垄断与竞争混合经营问题，提升产业链运营效率，促进天然气资源合理调配和市场化改革。该改革将推动天然气价格市场化，提高管网设施利用率，并通过引入社会资本加快管网建设。

主要观点

• 管网独立改革的必要性：天然气行业管网具备自然垄断特性，而生产与销售环节具有竞争性。纵向一体化导致效率低下，管网独立是解决这一问题的关键。
• 国家管网公司成立的意义：有助于实现基础设施的资源整合与优化配置，提升运行效率；通过公平开放促进能源市场竞争，还原油气商品属性。
• 投资机会分布：上游受益于管网资产剥离，中游受益于管网建设提速，下游受益于天然气消费量增长。
• 非常规气源发展潜力大：煤层气和页岩气产量增长迅速，受益于政策支持和管网建设，有望完成“十三五”规划目标。
• 供需预测：2019年天然气供需将维持紧平衡，“气荒”难现，整体供给增速放缓，对外依存度提升至44.5%。

关键信息

2019年供需预测

• 需求：城镇燃气和天然气发电需求将维持高增长，总体消费量预计增长10.9%至3142亿立方米。
• 供给：产量稳定增长（+10%至1763亿立方米），进口力度加大（+14%至1414亿立方米），整体供给增速12.09%，对外依存度达44.5%。
• 供需格局：供需维持紧平衡，“气荒”难现，但需关注价格波动及市场变化。

投资建议

• 推荐公司：新天然气、蓝焰控股、陕天然气、天伦燃气（H）、深圳燃气。
• 建议关注：沃施股份，其布局非常规天然气领域。
• 投资逻辑：管网公司成立将对上游、中游、下游产生不同影响，受益顺序为：管道及勘探开采设备工程公司 > 非常规天然气公司 > 省网及城燃公司。

风险分析

• 管网公司成立进度不及预期。
• 中美贸易摩擦进一步恶化。
• 天然气销售量低于预期。
• 接驳费用超预期下调。
• 输气、配气费率下行。
• 购气成本提升。
• 天然气价格改革进展低于预期。

行业与上证指数对比

• 行业与上证指数对比图显示，燃气行业在2019年具有一定的增长潜力，但需关注外部因素对市场的影响。

相关研报

• 与其苟延残喘，不如从容燃烧——公用事业2019年度投资策略。
• A、H股燃气行业复盘报告：从1到10天然气行业系列报告（六）。
• 天然气：该出手时就...出不出手？——天然气行业系列报告（五）。

投资聚焦

研究背景

• 天然气行业具有自然垄断属性，但并非所有环节均具备垄断性。改革目标是打破垄断，提升效率，推动市场化。

我们的创新之处

• 全面分析国家管网公司成立对产业链的影响。
• 深入研究2019年天然气行业供需情况。

国家管网公司成立对行业的影响

上游：非常规天然气及勘探开发设备公司受益

• 管网剥离后，中石油等上游企业具备较强议价能力，有望通过提高销售价格对冲损失。
• 非常规天然气开发力度加大，煤层气和页岩气产量有望完成“十三五”目标。
• 2019年煤层气和页岩气产量预计分别为85.21亿立方米和192.66亿立方米。

中游：管网建设类公司优先受益

• 国家管网公司成立后，跨省管道建设责任主体更明确，建设进度有望提速。
• “十四五”期间预计年均管道投资约2000亿元，推动管网互联互通。

下游：量增逻辑延续

• 天然气消费比重将逐步提升，成为清洁能源体系的重要组成部分。
• 配气费将受严格管控，有助于下游公司稳定收益。
• 管网公平开放将提升市场活力，保障下游需求能力。

国际比较与政策背景

• 国际经验：美国、英国、欧盟等天然气成熟市场均实现了管网公平开放，推动市场化改革。
• 国内政策：自2014年起，国家出台多项政策推动天然气管网设施公平开放和互联互通。
• 国企改革：国家推动油气行业改革，通过剥离垄断资产，提升市场效率，促进公平竞争。

天然气管网现状与建设情况

• 截至2017年底，我国天然气长输管道总里程达7.7万公里，中石油占比69%，中石化8%，中海油7%。
• 2019年国家油气管网公司组建渐近，预计分三阶段推进，引入社会资本，推动管网建设。

非常规天然气发展情况

• 煤层气：开发力度加大，利用率提升，预计2019年产量达85.21亿立方米，有望完成“十三五”目标。
• 页岩气：中石油和中石化开发力度持续加大，产量增长显著，预计2019年达192.66亿立方米，有望实现2020年300亿立方米目标。

总结

国家油气管网公司成立将推动天然气行业市场化改革，提升产业链效率，促进供需平衡。非常规天然气（煤层气、页岩气）因政策支持和管网建设提速，发展潜力大。投资建议关注管网建设、非常规气源开发及下游消费增长相关公司，同时需警惕外部风险和价格波动影响。