20210817-安信证券-凯莱英-002821.SZ-产能陆续投放_2021H1业绩持续高增长_5页_1mb

凯莱英 (002821.SZ) 2021年半年度总结

核心内容

凯莱英在2021年上半年实现了业绩的持续高增长，得益于产能的逐步释放和业务的快速扩张。公司发布的半年度报告显示，2021H1营收达到17.60亿元，同比增长39.04%；归母净利润为4.29亿元，同比增长36.03%；扣非后归母净利润为3.53亿元，同比增长27.29%。剔除股权激励和汇率损益后的净利润增长达到40.46%，符合市场预期。

主要观点

• 小分子业务增长强劲：小分子业务在2021H1实现营收16.17亿元，同比增长34.16%。项目管线丰富且漏斗效应明显，为业务增长提供了有力支撑。
• 新兴业务快速发展：公司在制剂、化学大分子、生物合成技术、生物大分子等新兴领域实现营收1.44亿元，同比增长144.62%，显示出公司在多元化业务布局上的成效。
• 产能扩张支撑业绩增长：公司持续扩大产能，固定资产快速增长，为中长期业绩高增长奠定基础。
• 投资建议积极：基于对公司未来三年的业绩预测，安信证券给予买入-A的投资评级，6个月目标价为431.60元。

关键信息

财务表现

• 营收：2021H1为17.60亿元，同比增长39.04%。预计2021-2023年分别为41.61亿元、54.68亿元、71.37亿元。
• 净利润：2021H1为4.29亿元，同比增长36.03%。预计2021-2023年分别为9.80亿元、13.14亿元、17.19亿元。
• 每股收益：2021H1为4.04元，预计2021-2023年分别为4.04元、5.42元、7.08元。
• 净利润率：2021H1为23.6%，预计未来三年将维持在23.6%-24.1%之间。

项目与业务

• 小分子业务：2021H1营收16.17亿元，同比增长34.16%。临床II期及以前、临床III期、商业化阶段项目分别为115个、36个、28个。
• 新兴业务：2021H1新兴业务营收1.44亿元，同比增长144.62%。其中，化学大分子业务新增PhaseII/III项目7个，制剂板块承接API+制剂项目40个。
• 生物大分子CDMO：自2019年起启动上海金山生物大分子研发中心，已完成生物药CDMO服务平台的搭建。

资产与负债

• 总资产：预计2021-2023年分别为81.04亿元、93.86亿元、111.63亿元。
• 负债总额：预计2021-2023年分别为12.087亿元、14.555亿元、18.806亿元。
• 资产负债率：预计2021-2023年分别为14.9%、15.5%、16.8%。

增长与效率

• 净利润增长率：预计2021-2023年分别为35.8%、34.1%、30.8%。
• ROE：预计2021-2023年分别为14.2%、16.5%、18.4%。
• ROIC：预计2021-2023年分别为26.5%、36.2%、40.7%。

估值与评级

• PE：2021E为92.9倍，预计2022E为69.3倍，2023E为53.0倍。
• PB：2021E为13.2倍，预计2022E为11.4倍，2023E为9.8倍。
• 投资评级：买入-A，预计未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。

风险提示

• 订单增长不及预期
• 汇兑损益影响
• 新兴业务进展不及预期

总结

凯莱英在2021年上半年展现出强劲的业绩增长，主要得益于小分子业务的快速扩张和新兴业务的积极布局。公司持续扩大产能，员工和固定资产快速增长，为未来业绩提供了有力支撑。分析师认为，公司未来三年有望保持较高增长，给予买入-A的评级，并设定了6个月目标价为431.60元。然而，公司也需关注潜在的风险，如订单增长不及预期、汇兑损益影响及新兴业务进展不达预期。