20230325-浙商证券-中国财险-02328.HK-中国财险2022年年报点评_承保盈利驱动利润快增_3页_895kb

中国财险2022年年报总结

核心内容

中国财险（02328.HK）在2022年实现了归母净利润267.1亿元，同比增长19.4%。其承保利润达到103.3亿元，同比增长579.1%，成为推动利润增长的主要动力。综合成本率97.6%，同比下降2.0个百分点，显示出公司在成本控制方面的显著成效。

主要观点

1. 负债端表现

• 保费收入：2022年总保费收入为4875.3亿元，同比增长8.5%，延续了稳健增长的态势。其中，车险保费增长6.2%，非车险保费增长11.4%，占比提升至44.4%，业务结构更加均衡。
• 盈利情况：公司综合成本率下降至97.6%，主要得益于赔付率的下降（71.8%，同比下降1.9个百分点）。承保利润显著增长，车险贡献承保盈利113.1亿元，同比增长69.4%。
• 非车险：非车险仍处于亏损状态，但综合成本率同比下降2.8个百分点，改善明显。细分险种中，农险由亏转盈，综合成本率降至92.9%；意健险和企财险亏损幅度收窄，责任险成本率则因高风险业务赔付增加而上升。

2. 投资端表现

• 投资收益：2022年总投资收益为206.04亿元，同比下降21.2%。净投资收益率为3.7%，同比上升0.2个百分点，表明公司投资端表现优于主要同业。

3. 盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润将分别同比增长14.0%、15.7%和13.3%。
• 每股收益：2023年预测每股收益为1.37元，2025年预计达到1.79元。
• 估值：2023年预测每股净资产为9.76元，当前市净率（PB）为0.63倍，目标价为10.93港元，对应2023年PB为0.9倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务摘要

• 收盘价：HK$7.57
• 总市值：116,150.08百万港元
• 总股本：15,343.47百万股

报表预测值

投资评级说明

• 相对评级：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义如下：

  • 买入：相对沪深300指数涨幅超过20%
  • 增持：相对沪深300指数涨幅10%~20%
  • 中性：相对沪深300指数涨跌幅在-10%~10%之间
  • 减持：相对沪深300指数跌幅超过10%

• 行业评级：以行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义如下：

  • 看好：行业指数涨幅超过10%
  • 中性：行业指数涨跌幅在-10%~10%之间
  • 看淡：行业指数跌幅超过10%

风险提示

• 保费增长不及预期
• 非车险成本率居高不下
• 权益市场大幅波动

总结

中国财险2022年业绩表现亮眼，承保利润大幅增长，主要得益于综合成本率的下降和业务结构的优化。尽管投资收益因资本市场低迷而有所下降，但公司投资端表现仍优于同业。未来三年，公司预计将继续保持稳健增长，归母净利润增速稳定，市净率逐步下降，整体估值合理，维持“买入”评级。