20251107-华源证券-中国财险-02328.HK-承保投资皆优秀_后续承保催化剂较多_4页_355kb

中国财险(02328.HK)公司点评报告总结

一、业绩表现

在中国财险(02328.HK)发布的2025年三季度业绩中，承保与投资两端均表现出色：

• 承保端：前三季度原保费同比增长3.5%，至4432亿元，单季度承保利润约18.50亿元，相比去年同期承保亏损25.6亿元出现显著好转。这一改善主要受益于三季度巨灾风险减少导致赔付率下降，同时得益于运营管理优化和“报行合一”监管政策实施后，公司家用车保费占比提升且车险费用率进一步下降。

• 投资端：前三季度总投资收益达359亿元，未年化总投资收益率同比上升0.6个百分点至5.4%，打破了上半年3.8%的收益率水平，反映出公司在权益资产规模增加和捕捉科技股结构性行情方面的成效。

得益于承保与投资的双轮驱动，公司前三季度净利润同比增长50.5%，达403亿元，业绩表现优异。

二、核心看点与政策催化

公司未来业绩仍具有较强催化因素：

1. 非车险报行合一：国家金融监督管理总局发布《关于加强非车险业务监管有关事项的通知》，自2025年11月1日起实行费率管理等报行合一措施。预计财险将依照新要求进行产品报备，有助于非车险业务成本率下降。

2. 新能源车定价机制优化：公司已调高营业性车辆的保险费率，并完成新能源车车型分级定价测试，未来新车将按照车型分级定价，有助于提升新能源车险承保利润。

三、盈利预测与估值

华源证券维持“买入”评级，预测公司2025-2027年归母净利润分别为468亿、524亿和576亿元，同比增长分别为45.5%、12%和9.8%。当前股价（18.30港元）对应PE分别为7.9倍、7.1倍和6.4倍，处于较低估值区间。考虑到保费增长、成本控制及新能源车定价机制优化等因素，华源证券看好公司未来的发展潜力。

四、风险提示

尽管公司基本面稳健，但仍面临以下风险：（1）财险费用率大幅提升；（2）巨灾风险高频发生；（3）权益类资产大幅波动或导致投资收益下滑。

五、财务数据摘要