20230504-财信证券-汉钟精机-002158.SZ-真空泵业务持续增长_新建产能陆续投运_5页_936kb

汉钟精机证券研究报告总结

业绩表现

• 2022年营业收入3266亿元，同比增长96%；归属于母公司净利润644亿元，同比增长323%。
• 2023年第一季度营业收入690亿元，同比增长16%；归属于母公司净利润116亿元，同比增长28%。
• 年度利润率为19.79%，同比提升3.4个百分点。

业务分析

• 真空泵业务收入1276亿元，同比增长2241%，主要受益于光伏和半导体需求。预计在半导体市场进一步扩张。
• 压缩机业务收入1734亿元，同比增长236%，但受供应链和地产需求影响，空气压缩机产量下降60%，制冷压缩机因冷链需求支撑。

财务指标变化

• 毛利率从2021年提升至2022年的35.8%，费用率总体下降：销售、管理、财务和研发费用率分别降低0.3、0.7、2.4和0.9个百分点。
• 2023年第一季度毛利率达36.85%，拉动因素包括原材料成本下降和产品结构优化。

增长与产能扩张

• 2022年资本开支185亿元，公司在建工程规模创历史新高，产能投放以真空泵为主。
• 新建产能位于台湾、上海和越南，预计2023年投运。

未来预测

• 预测2023-2025年营业收入分别为3811亿、4435亿和5186亿元，同比增长率13.3%至18%。
• 归属于母公司净利润预测740亿、866亿和1019亿元，同比增长率10.2%至17%。

风险提示

• 光伏产能需求可能下滑、半导体业务拓展不及预期、市场竞争加剧和公司治理风险。

评级与估值

• 维持“买入”评级，合理股价区间276-345元，基于2023年市盈率20-25倍。