20180719-长城证券-7月18日监管层政策动态点评_相时而动_择机而行_6页_451kb

2018年7月19日长城策略研究报告总结

核心观点

7月18日，监管层释放了三条重要政策信号，表明信用端政策可能有所宽松，有助于缓解市场情绪。具体包括：

• 国开行澄清棚改贷款审批权限未上收，表明去杠杆政策未发生方向性转变。
• 银保监会强调大中型银行要发挥“头雁”效应，推动小微企业贷款利率下降。
• 央行窗口指导银行，向一级交易商额外提供MLF资金，用于支持贷款投放和信用债投资，尤其对低评级信用债的流动性改善具有重要意义。

这些政策释放了“精准投放”的信号，意味着央行正尝试通过更精细化的政策来缓解信用市场“二元化”问题，即资金更倾向于流入高评级信用债。这有助于引导资金流向实体经济和中小微企业，未来或有更多“精准投放”政策出台。

市场底部有望逐渐显现

当前股市的核心矛盾在于中美贸易战和信用风险。贸易战的影响逐渐被市场消化，而信用风险的缓解则是市场情绪修复的关键。监管层的政策表态释放了信用宽松的信号，尽管去杠杆政策是否明确转向仍需等待中央政治局会议的定调，但信用风险边际改善可能成为市场情绪底部的转折点。

政策底和估值底已逐渐显现，市场底的形成将取决于核心风险因素的缓解。随着信用政策边际宽松的确认，叠加中美贸易战边际变化和大股东资金率先入场，市场底部或将逐渐显现，建议投资者较为积极地关注股市。

市场关注的其他焦点问题

1. 中美贸易摩擦短期边际变化
   尽管短期内无法彻底解决，但市场对贸易战的反应已逐渐麻木。7月10日美国公布对2000亿美元中国商品加征10%关税的清单，但A股反应平淡。7月11日，美国参议院通过限制总统关税权力的决议，显示贸易战可能趋于缓和。长期来看，贸易战可能推动中国加快对外开放和市场化改革。

2. 关注中报业绩，寻找结构性机会
   中报密集发布，整体利润增速较一季度有所下降，但部分行业如传媒、医药、汽车、建筑和基础化工等仍保持稳定增长。建议投资者结合中报数据，寻找结构性投资机会。

3. 股票回购潮显现，资金已率先入场
   上市公司层面的资金通过股票回购已率先入场，绝对收益投资者仓位下降较多，市场出现反弹或政策转变信号后，有望促使资金逐渐入场。

行业配置建议

• 短期：关注市场超跌反弹机会，成长股有望成为反弹先锋，建议结合中报业绩寻找结构性投资机会。
• 中期：注重布局，选择确定业绩方向优于风格判断，重点关注“成长”+“消费”主线，包括新能源汽车产业链、国防军工、TMT细分子行业，以及医药、大众消费等具有后周期属性的行业。

风险提示

• 经济大幅下行风险
• 政策调控不及预期
• 盈利不及预期
• 中美贸易战风险

研究员承诺

本报告由长城证券分析师汪毅、包婷撰写，研究助理为王小琳。分析师具备证券投资咨询执业资格，独立、客观地出具本报告，未因本报告获得任何报酬。

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本报告仅面向专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者，不适用于其他类型投资者。

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投资评级说明

• 公司评级：

  • 强烈推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上
  • 推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%~15%之间
  • 中性：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%~5%之间
  • 回避：预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上

• 行业评级：

  • 推荐：预期未来6个月内行业整体表现战胜市场
  • 中性：预期未来6个月内行业整体表现与市场同步
  • 回避：预期未来6个月内行业整体表现弱于市场

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