20180719-长城证券-央行窗口指导增配低等级信用债点评_短期提振市场信心_静待后续政策变化_6页_583kb

文档总结

核心内容

本报告发布于2018年7月19日，主要分析了中国人民银行（央行）通过窗口指导引导银行增配低等级信用债的政策动向，并探讨了其对市场信心及后续政策变化的影响。报告指出，该举措旨在缓解实体企业融资难、融资贵的问题，推动资金流向实体经济。

主要观点

• 政策意图：央行通过电话形式指导银行增加对低等级信用债的配置，释放出支持实体经济的政策信号。
• MLF资金支持：对于贷款投放，央行对超出月初报送额度的部分按1:1比例提供MLF资金；对于信用债投资，AA+及以上评级按1:1，AA+以下按1:2比例提供MLF资金，且仅限产业类债券，金融债不在支持范围内。
• 短期影响：该政策可能成为低等级信用债市场的一个短期拐点，但其效果仍需观察市场反应。
• 市场风险偏好：当前信用债市场面临估值定价紊乱和投资者风险偏好降低的问题，政策微调难以彻底解决，仅能暂时提振市场信心。
• 政策博弈背景：结合央行与财政部在舆论上的争论，该政策可能是一种姿态，旨在推动上层政策的实质性变化。
• 政策观察时点：若上层政策有实质性转变，最早可能在7月底的中央政治局会议上有所体现。

关键信息

1. 央行窗口指导增配低等级信用债

• 形式：电话形式指导银行增配低等级信用债。
• MLF资金支持：
  • 超出月初贷款额度的部分，按1:1比例提供MLF资金。
  • 信用债方面，AA+及以上评级按1:1，AA+以下按1:2比例提供MLF资金。
• 限制条件：
  • 不鼓励票据和同业借款。
  • 仅支持产业类信用债，金融债不在支持范围内。

2. 政策微调仍需观察市场反应

• 短期影响：可能成为信用债市场的一个拐点。
• 市场问题：当前信用债市场面临估值定价紊乱和投资者风险偏好下降。
• 政策作用：仅能暂时增强市场信心，难以彻底解决低等级信用债的接受问题。

3. 静待上层政策变化

• 政策博弈：央行与财政部近期存在舆论争论，该政策可能是释放姿态，以推动政策变化。
• 观察时点：若政策有实质性转变，最早可能在7月底的中央政治局会议上显现。

其他信息

• 分析师信息：
  • 汪毅，执业证书编号：S1070512120003
  • 联系人：徐颖，执业证书编号：S1070117100007
• 研究报告来源：长城证券研究所
• 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，版权属于长城证券，未经许可不得复制、发布或引用。

投资评级说明

• 公司评级：
  • 强烈推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上；
  • 推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%~15%之间；
  • 中性：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%~5%之间；
  • 回避：预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上。
• 行业评级：
  • 推荐：预期未来6个月内行业整体表现战胜市场；
  • 中性：预期未来6个月内行业整体表现与市场同步；
  • 回避：预期未来6个月内行业整体表现弱于市场。

联系方式

• 深圳办公地址：深圳市福田区深南大道6008号特区报业大厦17层
• 北京办公地址：北京市西城区西直门外大街112号阳光大厦8层
• 上海办公地址：上海市浦东新区世博馆路200号A座8层
• 网址：http://www.cgws.com