20220825-西部证券-快手-W-01024.HK-22Q2业绩点评_盈利超预期_关注电商生态升级和直播新应用探索_9页_405kb

快手-W（1024.HK）2022年第二季度业绩总结

核心内容

快手-W（1024.HK）在2022年第二季度（2Q22）实现了营业收入216.95亿元，同比增长13.4%。尽管仍处于经调整净亏损状态（13.12亿元），但相比去年同期（50.16亿元）亏损大幅收窄，经调整EBITDA达到4.07亿元，显示出公司盈利能力和运营效率的显著提升。

主要观点

• 成本优化与效率提升：公司通过优化带宽成本和分成成本，以及提升用户获取和留存效率，使得销售费用率同比下降18.5个百分点至40.4%。国内业务分部经营利润为0.93亿元，较预期提前两个季度实现盈利。
• 用户粘性增强：2Q22平均MAU为5.87亿（YoY +15.9%），平均DAU为3.47亿（YoY +18.5%），DAU/MAU比例达到59.2%，创历史新高。单DAU的日均使用时长同比增长17.1%至125.2分钟，用户活跃度持续提升。
• 海外市场突破：海外市场单用户使用时长在2022年6月末达到60分钟以上，收入环比增长超过1倍至1.03亿元，经营亏损同比减少27.68亿元，显示海外变现能力增强。
• 电商生态升级：2Q22快手电商GMV达1912亿元，同比增长31.5%。用户复购率提升，品牌商家数量环比翻倍，电商生态持续优化。
• 直播业务增长：直播收入同比增长19.1%至86亿元，月付费用户增长21.8%至5420万人，直播生态下的快招工应用表现突出，月活达2.5亿（QoQ +90%）。
• 广告业务表现：广告收入110.1亿元，同比增长10.5%。尽管单DAU广告收入同比下滑6.7%，但广告主数量增长超过90%，广告转化率和产品功能优化推动收入增长。

关键信息

财务表现

• 营业收入：216.95亿元（YoY +13.4%）
• 经调整净亏损：13.12亿元（YoY 改善12个百分点）
• 经调整EBITDA：4.07亿元
• 毛利润：97.7亿元（YoY +16.5%）
• 毛利率：45.0%（YoY +1.2个百分点）
• 销售费用率：40.4%（YoY -18.5个百分点）

用户增长

• 平均MAU：5.87亿（YoY +15.9%）
• 平均DAU：3.47亿（YoY +18.5%）
• DAU/MAU：59.2%（历史新高）
• 单DAU日均使用时长：125.2分钟（YoY +17.1%）
• 互关用户对数：超过200亿对（YoY +69%）

电商与直播

• 电商GMV：1912亿元（YoY +31.5%）
• 月动销品牌商家数量：环比翻倍，同比增长超两倍
• 直播收入：86亿元（YoY +19.1%）
• 直播月付费用户：5420万人（YoY +21.8%）
• 快招工应用月活：2.5亿（QoQ +90%）

盈利预测与投资建议

• 2022/23/24年营收预测：949/1163/1376亿元（YoY +17% / +23% / +18%）
• 2022/23/24年归母净利润预测：-154/-81/18亿元
• 投资评级：买入

风险提示

1. 用户规模下滑
2. 内容质量下降
3. 行业竞争加剧

数据摘要

营收与利润预测（单位：亿元）

财务指标

结论

快手-W在2022年第二季度表现出强劲的盈利能力提升和用户增长态势，尤其是电商与直播业务的快速发展，为公司未来增长提供了有力支撑。尽管仍处于亏损状态，但亏损幅度明显收窄，盈利预期持续改善。公司维持“买入”评级，建议投资者关注其在电商生态升级和直播新应用方面的持续发展。同时，需警惕用户规模下滑、内容质量下降及行业竞争加剧等潜在风险。