20240321-招银国际-快手-W-01024.HK-More_bullish_on_margin_improvement_7页_1001kb

• 研究结论与评级：

  • 分析师小组对Kuaishou (1024 HK) 重新上调评级至“买入”，维持目标价 HKD 97（未变），预期股价最多较今价上升 85.6%。
  • 2024财年盈利预测较前次季度调高 5%-18%，同时维持调整后股份全值目标价 HKD 97。

• 4Q23业绩表现：

  • 公司4Q23收入稳定增长 14% YoY，调整后净利润 44亿人民币（高于市场预期34%）。各业务板块中，其他服务营收增长亮点突出（36% YoYo），广告服务表现良好（增长21% YoYo）。
  • 调整后净利率改善至 11%-FYNetProfitMargin（NP) 提升，由20条报告核实。

• 短期盈利展望（1Q24E） vs. 长线：
  还需结合短期与长期的增长和盈利目标：

  短期预测（1Q24E）

  • 预计总营收增长 15.2%，其中电商GMV同比激增 63.3%（GMV贡献主要增长来源），带动GMV支出与广告收入的弹性。
  • 整体毛利率 63.3% YoYo，显示成本控制持续增强。

  长期展望（FY24E）

  • 看法更贴合净利率目标：广告收入增长 20% YoY，贡献净利率改善（广告NPM转向12.8%或提升4pct）。

CEO 州性质：
已对202被压制市场：当前预期：

• 1Q24关键变量：电商推“商场模式”及用户增长（MAU）是主要驱动因素。

• **长期目标**：20-FY26年营收CAGR约 **18.6%**，净利润CAGR也接近 **22.3%**
    用户与GMV趋势方面：
  

. 用户基数（DAU）综合增长率缓慢，部分缓解增长压力。
. GMV目标：到2026年营收目标为 2.84万亿人民币，年复合增长率 **28.9%，FY24-25仍保持高增速。

估值侧写：

• 当前市值 2273亿港元
• P/E预期 13.2XTTM 至 9.2×TTMM FY，估值吸引力显著提升
• 小鲸增长将推动股价上升空间：预估股价目标为 **目标价 HKD 97 相较之 **5月溢价约

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主要潜在投资风向目标：电商/GMV、广告IM提升预期以及腾讯减持等。

风险提示：
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