20220825-上海证券-快手-W-01024.HK-快手中报点评_国内业务提前实现单季盈利_短剧有望优化内容结构_提高用户粘性_6页_720kb

快手2022年中报分析总结

核心内容概述

快手在2022年第二季度实现了显著的业绩提升，尤其在国内业务方面提前实现单季盈利，展现了公司在降本增效和内容优化方面的成果。同时，公司在短剧内容和电商生态上持续发力，为未来增长奠定了坚实基础。整体来看，快手在流量、广告、直播及其他服务方面均取得积极进展，展现出强劲的市场竞争力和盈利能力提升潜力。

主要观点

1. 业绩表现超预期

• 收入增长稳健：2022年上半年总收入达427.62亿元，同比增长18.3%；其中，第二季度收入216.95亿元，同比增长13.4%。
• 亏损持续收窄：期内亏损94.3亿元，同比下降85.4%；经调整亏损净额50.34亿元，同比下降52.8%。
• 国内业务扭亏为盈：2Q22国内业务实现经营利润9,362.3万元，较去年同期由亏损转为盈利。

2. 流量与用户活跃度提升

• 日活（DAU）与月活（MAU）：2Q22 DAU为3.47亿（同比增长18.5%），MAU为5.86亿（同比增长15.9%）。
• 日均使用时长：达125.2分钟，同比增长17.1%。
• 用户粘性增强：DAU/MAU比率达59.2%，同比提升1.27个百分点。
• 私域流量池增长显著：累计互关用户对数超200亿对，私域流量池同比增长65.9%。

3. 广告业务表现亮眼

• 广告收入增长：2Q22广告收入110.1亿元，同比增长10.48%。
• 广告主数量增长：广告主数量同比增长超90%。
• 品牌广告增速快于整体：品牌广告收入增速超过整体广告业务增速。
• 内循环电商广告表现突出：公司强化“短视频+直播带货”双引擎，提升公私域流量转化效率。

4. 直播及其他服务增长

• 直播打赏收入：2Q22直播打赏收入85.7亿元，同比增长19.07%。
• 月均付费用户：达5,420万人，同比增长21.8%。
• 快招工表现突出：快招工MAU达2.5亿，环比增长90%；入职转化率行业领先。

5. 内容电商GMV大幅提升

• GMV增长：2Q22内容电商GMV达1,912亿元，同比增长31.5%。
• 服务商赋能显著：2000多个商家通过服务商支持实现销售额跃迁。
• 快品牌商家增长：月动销快品牌商家数量环比翻倍，同比增长超2倍。

6. 海外业务增长亮眼

• 海外收入增长：2Q22海外收入1.03亿元，同比增长1328.5%。
• 用户使用时长提升：海外市场单用户日均使用时长达60分钟，再创新高。

关键信息

1. 短剧内容布局

• 快手将短剧作为标杆垂类内容，采取“重内容、轻制作”策略，聚焦剧本创作。
• 短剧有助于提升用户粘性与使用时长，为短视频平台探索会员付费等多元变现模式提供新路径。

2. 盈利预测与估值

• 营业收入预测：2022E-2024E分别为1075.7亿元、1319.7亿元、1602.7亿元，年增长率分别为33%、23%、21%。
• 净利润预测：2022E-2024E分别为-76亿元、31.6亿元、85.5亿元，经调整净利润分别为-6亿元、101.6亿元、155.5亿元。
• 估值：当前股价对应PS分别为3.4倍、2.8倍、2.3倍。

3. 财务指标优化

• 毛利率提升：2Q22毛利率达45.03%，同比提升1.22个百分点，环比提升3.35个百分点。
• 费用率下降：销售费用率同比下降18.5个百分点，管理费用率与研发费用率也持续优化。
• 现金流改善：2022E经营活动现金流为-95亿元，2023E和2024E分别预计为12,722亿元和18,333亿元。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 理由：公司业绩超预期，国内业务扭亏为盈，短剧内容优化提升用户粘性，电商生态持续完善，未来盈利空间较大。

风险提示

• 竞争加剧：短视频行业竞争日益激烈。
• 政策监管：监管政策可能对业务造成影响。
• 广告收入不及预期：广告主预算可能受宏观经济影响。
• 电商GMV增长放缓：电商市场增速可能不及预期。
• 直播业务下滑：直播业务可能受市场环境影响。
• 出海拓展受阻：海外市场拓展可能面临挑战。
• 营销费用超支：营销投入可能超出预期。