借鉴2003年“非典”看新冠肺炎疫情对经济及市场的影响-20200301-上海证券-21页_1mb

新冠肺炎疫情与2003年非典疫情对经济及市场影响的对比分析

核心内容

本报告通过对比2003年非典疫情与2020年新冠肺炎疫情的发展阶段、对经济及市场的影响，以及政府的政策应对，分析了两种疫情对中国经济和A股市场的不同影响与应对方式。

主要观点

1. 疫情发展阶段对比

非典疫情（2002.11.16-2003.6.24）

• 第一阶段（2002.11.16-2003.4.16）：疫情信息不完善，公众对疫情认识不足。
• 第二阶段（2003.4.17-2003.5.8）：疫情快速扩散，各地加强防控举措。
• 第三阶段（2003.5.9-2003.6.24）：疫情得到控制，新增病例数量明显减少。

新冠肺炎疫情（2019.12.30-）

• 第一阶段（2019.12.30-2020.1.22）：报道病例数较少，未引起大众足够重视。
• 第二阶段（2020.1.23-2020.2.12）：疫情大规模爆发，防控措施逐步升级。
• 第三阶段（2020.2.13-）：疫情在各地严厉防控下得到控制，新增病例数持续下行。

2. 疫情对经济的影响

非典疫情（2003年）

• 经济影响：2003年一季度经济保持强劲增长，二季度受疫情影响下行压力明显，GDP增速下降2个百分点。
• 消费影响：非典期间，消费受疫情影响较大，而出口和投资保持稳定。
• 行业影响：交通运输、住宿餐饮、金融等服务业受冲击较大，二季度GDP分项同比分别下滑5.4、3.6和3.6个百分点。

新冠肺炎疫情（2020年）

• 经济影响：疫情对经济影响主要集中在第一季度，但因传染性强和春节因素，对服务业、消费和企业复工冲击更大。
• 消费影响：消费成为经济主导，疫情对消费和服务业的负面影响更为显著。
• 行业影响：疫情对消费及服务类行业冲击明显，如电影、餐饮、旅游、交运等。

3. 疫情对企业盈利的影响

• 非典疫情：2003年二季度企业盈利增速大幅下滑，但随着疫情缓解，三季度、四季度盈利逐步回升。
• 新冠肺炎疫情：一季度企业盈利受到较大冲击，但二季度盈利仍将大概率延续回暖格局。企业盈利周期、社融增速、库存周期等指标显示盈利见底回升预期增强。

4. 疫情对价格的影响

• 非典疫情：疫情导致CPI和PPI下行，但随着物资供给恢复，物价上行压力被抑制。
• 新冠肺炎疫情：疫情初期导致物价短期上涨，但随着消费和收入受到明显负面影响，CPI或呈现前高后低的格局，PPI亦受出口受限等因素拖累。

5. 疫情对A股市场的影响

• 非典疫情：A股短期承压，但市场主线未改，以“五朵金花”为代表的周期性行业仍占主导。
• 新冠肺炎疫情：A股短期明显承压，但中长期趋势和主线未改，科技板块成为市场主导，黄金、债券等避险资产受到青睐。

6. 政策应对对比

非典疫情（2003年）

• 货币政策：央行实施宽松政策，但未大幅调整利率和准备金率。
• 财政政策：设立“中央财政非典防治基金”，对受疫情影响较大的行业提供税收减免。
• 行业扶持：对餐饮、旅游、娱乐等行业进行减税降费。

新冠肺炎疫情（2020年）

• 货币政策：央行采取更积极的宽松政策，包括下调LPR、投放万亿货币、扩大对实体企业的支持。
• 财政政策：财政支出力度更大，截至2月13日已支出805亿元用于抗疫，并阶段性减免企业社保和公积金。
• 产业政策：强调稳定消费，支持新兴消费、健康类消费和传统大宗消费，推动5G技术应用和房地产政策边际放松。

关键信息

• 非典疫情：经济影响集中在二季度，服务业和消费受冲击最大，政策以减税降费和信贷支持为主。
• 新冠肺炎疫情：经济影响更广泛，因消费占比更高，对经济的冲击可能更大，政策力度更大且更加全面，涵盖财政、货币和产业支持。
• A股市场：短期承压，但中长期趋势未改，科技板块成为市场主线，避险资产受到青睐。
• 政策对比：非典期间政策偏保守，而新冠肺炎疫情下政策更加积极，财政和货币政策都更加宽松。

图表摘要

• 图1：非典疫情发展时间线

• 图2：非典疫情新增、累计疑似病例及致死率

• 图3：非典期间GDP增速

• 图4：非典期间三大产业GDP增速

• 图5：非典期间社会消费品零售总额增速

• 图6：非典期间各行业盈利增速

• 图7：非典期间CPI和PPI走势

• 图8：非典期间CPI具体项变化

• 图9：非典期间上证综指走势

• 图10：非典期间行业涨跌幅

• 图11：非典期间部分政策

• 图12：新冠肺炎疫情发展时间线

• 图13：湖北疫情新增确诊、疑似病例及致死率

• 图14：全国疫情新增确诊、疑似病例及致死率

• 图15：2003及2019年三大产业占比

• 图16：2003及2019年消费支出、资本形成总额和净出口的经济贡献率

• 图17：社融增速

• 图18：企业库存增速

• 图19：2019年以来PPI和CPI走势

• 图20：新冠肺炎期间上证综指走势

• 图21：非典期间行业涨跌幅

投资建议与市场展望

• A股市场：短期风险偏好下行，但中长期趋势未改，科技板块有望延续强势。
• 行业表现：疫情后，周期性行业可能强势回归，科技、医药等板块仍有支撑。
• 政策环境：货币政策和财政政策短期内仍将保持宽松，支持经济复苏。

投资评级

• 股票投资评级：增持、谨慎增持、中性、减持
• 行业投资评级：增持、中性、减持

免责条款

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