有色金属2003年非典期间铜行业复盘：基本面不宜悲观，把握铜价回涨机会_12页_1mb

有色金属行业：2003年非典期间铜行业复盘与2020年疫情对铜价影响分析

核心内容

本文通过对2003年非典疫情与2020年武汉肺炎疫情期间铜行业的运行情况进行对比分析，总结了疫情对铜价的影响规律，并提出了相应的投资策略与风险提示。

主要观点

1. 疫情对铜价的影响具有阶段性

• 铜价在疫情初期受市场情绪影响，呈现震荡走势。
• 疫情爆发期铜价大幅下跌，但随着疫情控制，铜价触底反弹。
• 基本面因素在疫情后期重新成为铜价走势的核心驱动。

2. 上游供给影响有限

• 铜矿开采（井下及露天）受疫情影响较弱，生产基本维持正常。
• 铜冶炼企业未出现明显停工，上游供给未受显著影响。

3. 下游需求受短期冲击，但具备较强韧性

• 铜加工企业复工时间普遍延迟，导致一季度消费数据承压。
• 汽车、空调等终端消费在疫情后迅速回暖，对冲一季度的消费缺口。
• 房地产后周期消费数据在疫情中受到抑制，但全年消费数据仍保持增长。

4. 市场情绪主导短期价格波动

• 疫情期间市场预期分化，铜价短期波动显著。
• 铜企经营业绩未受明显影响，为铜价回归基本面提供支撑。

5. 铜价走势与疫情发展阶段密切相关

• 铜价在疫情新增病例达到峰值后触底，随后随疫情缓解快速反弹。
• 预计2020年疫情对铜价的影响窗口期较短，价格将在疫情控制后回归合理区间。

关键信息

2003年非典期间铜价走势

• LME铜价：上涨6%（出现期），上涨2.7%（扩散期），下跌5.3%（爆发期），上涨7.42%（消退期），全年上涨47.3%。
• 国内阴极铜：上涨10.9%（出现期），上涨1.5%（扩散期），下跌1.86%（爆发期），上涨2.49%（消退期），全年上涨41.9%。

2020年武汉肺炎疫情对铜价的影响

• LME铜价：1月16日开始下跌，至1月31日累计跌幅达11.3%。
• 沪铜价格：1月16日开启下跌走势，1月23日跌至48020元/吨，累计跌幅2.52%；至1月31日，对应沪铜价格约44100元/吨，较节前下跌9.18%。

供需关系分析

• 上游供给未受明显影响，全年产量同比增长8.8%。
• 下游消费受延迟复工影响，一季度数据疲软，但二季度有望明显好转，全年供需关系趋于平衡。

投资策略

• 短期：国内铜价预计在疫情后补跌，但随后将触底回升，建议关注铜价回涨机会。
• 中期：随着疫情缓解及稳增长政策实施，二季度后铜产业供需将改善，全年维持紧平衡态势。
• 重点标的：建议关注江西铜业（600362），因其铜价业绩弹性较大，且持有海外优质铜矿资源。

风险提示

1. 疫情发展超预期：疫情持续时间及波及范围不确定，可能进一步拖累经济。
2. 下游复工延期：若疫情恶化，下游加工企业复工可能再次延迟，影响产能释放。
3. 终端消费超预期：疫情若超预期，可能导致终端消费数据承压超预期。

重点标的

行业走势

• 增持：行业整体趋势向好，建议投资者关注铜价反弹机会。

相关研究

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2. 《有色金属：地产韧性犹存叠加逆周期调节有望加码，基本金属需求有望改善》（2019-11-18）
3. 《有色金属：外部风险趋缓修复宏观预期，能源金属行业格局有望进一步改善》（2019-11-11）

图表目录

• 图表1：2003年非典疫情分布图
• 图表2：SARS持续周期及主要患病地区
• 图表3：非典疫情持续周期及关键节点
• 图表4：SARS疫情期间铜价走势
• 图表5：疫情各阶段铜价涨跌幅度
• 图表6：2003年全球精炼铜由供给过剩切换至供不应求
• 图表7：疫情窗口期后GDP同比重新回涨
• 图表8：PPI和CPI同比在疫情爆发期过后快速上扬
• 图表9：2002年与2003年固定资产投资总量及主要分项增速对比
• 图表10：疫情期间房屋新开工与竣工数据走弱
• 图表11：汽车产量及销量同比数据走势
• 图表12：空调产量同比及库存数据走势
• 图表13：2002年12月以前上市的主要铜企冶炼加工产量数据
• 图表14：疫情爆发期铜企利润数据
• 图表15：非典疫情期间铜板块股价并未发生明显下跌
• 图表16：COMEX铜非商业空头持仓量跟随疫情阶段上涨和下跌
• 图表17：全国疫情新增趋势图
• 图表18：全国疫情确诊及疑似病例累计趋势图
• 图表19：疫情爆发后铜价累计下跌超10%
• 图表20：2020年春节假期铜企停工复工时间表