20151124-申万宏源-2016年轻工制造行业投资策略_轻工制造升级_龙头整合势起_47页_3mb

报告摘要

轻工制造升级，龙头整合势起 —— 2016年轻工制造行业投资策略总结

核心内容

2015年轻工制造行业表现出色，轻工制造指数整体上涨73.9%，排名全市场第二。行业整体增速回落，但龙头企业的稳健成长和转型预期成为推动行业增长的关键因素。轻工制造业正面临经济转型带来的压力，需通过信息化、服务化、平台化实现转型升级，以应对成本上升和市场需求疲软的挑战。

主要观点

龙头成长与转型：行业龙头如索菲亚、奥瑞金等，通过提升市占率和拓展业务模式，实现了稳健增长和转型预期。
行业整合趋势：随着行业集中度提升，龙头公司将通过资本运作、兼并收购等方式整合资源，构建平台化生态。
信息化重构供应链：智能制造和C2B模式正在改变传统制造逻辑，提升供应链效率和产品定制能力。
服务化转型：制造企业向服务供应商转型，提升附加值，增强市场竞争力。
平台化战略：龙头企业通过构建平台，实现资源的整合与协同，挖掘大数据价值，拓展更多业务领域。

关键信息

2015年轻工板块表现

板块涨幅：轻工制造指数上涨73.9%，排名第二。
龙头表现：德尔未来、景兴纸业、浙江永强等公司涨幅显著，其中德尔未来涨幅达305.5%。
市值结构：小市值公司涨幅更为显著，显示出市场对成长性企业的偏好。

行业景气度分析

家具：增速放缓至0%~10%，但龙头企业仍保持30%+增长，定制家具成为增长点。
包装：整体增速5%~10%，其中纸包装增长较快，金属包装受益于消费升级。
珠宝：受益于消费升级、结婚潮和二胎政策，但投资需求回落。
玩具：出口低迷，国内成本上升，但益智类和功能类玩具需求广阔。
文具：受益于消费升级和二胎概念，有品牌、有设计的企业快速扩张。
造纸：受无纸化冲击，增速放缓，但龙头企业集中度提升。
印刷：受无纸化冲击严重，但有向互联网转型的趋势。

行业整合趋势

信息化：通过互联网和信息技术优化供应链，实现智能制造。
服务化：从制造向服务转型，提升附加值。
平台化：构建平台，整合资源，形成生态圈。

投资策略

关注龙头：龙头企业具备更强的资源整合能力和市场竞争力，未来成长空间广阔。
布局成长性企业：关注具有转型潜力和弹性空间的公司，如东港股份、潮宏基等。
把握政策红利：电子发票、国企改革等政策将推动行业发展。

金股推荐

索菲亚 (002572)

亮点：定制家居龙头，C2B模式重构供应链，推动大家居生态圈。
业绩：2015年三季报业绩同比增长39.2%。
估值：预计2015/2016/2017年EPS分别为0.74/1.01/1.33元，PE分别为54/40/30倍。
目标价：建议买入，目标市值400亿元。

奥瑞金 (002701)

亮点：包装行业第一大平台化服务商，拓展文化、体育等领域。
业绩：预计2015/2016/2017年EPS分别为0.82/1.08/1.50元，PE分别为35/26/19倍。
目标价：建议买入，目标市值500亿元。

美克家居 (600337)

亮点：无缝零售体系，多品牌和大家居战略转型。
业绩：预计2015/2016/2017年EPS分别为0.36/0.47/0.63元，PE分别为42/33/24倍。
目标价：建议买入，目标市值300亿元+。

大亚科技 (000910)

亮点：聚焦大家居主业，治理结构清晰，业绩弹性大。
业绩：预计2015/2016/2017年EPS分别为0.31/0.48/0.61元，PE分别为52/33/27倍。
目标价：建议买入，目标市值100亿元+。

晨鸣纸业 (000488)

亮点：金融板块盈利突出，国企改革落地。
业绩：预计2015/2016/2017年EPS分别为0.38/0.50/0.61元，PE分别为25/19/16倍。
目标价：建议增持，目标市值200亿元。

东港股份 (002117)

亮点：电子发票进入爆发期，拓展电子档案存储。
业绩：预计2015/2016/2017年EPS分别为0.63/0.86/1.11元，PE分别为56/41/32倍。
目标价：建议增持，目标市值200亿元。

重点公司盈利预测

行业	代码	名称	股价2015/11/16	总股本百万股	总市值亿元	EPS 14A	EPS 15E	EPS 16E	PE 14A	PE 15E	PE 16E	BVPS	PB	评级
造纸	000488	晨鸣纸业	9.58	1936	186	0.26	0.38	0.50	37	25	19	8.5	1.1	增持
造纸	002078	太阳纸业	5.59	2537	142	0.18	0.23	0.29	30	24	19	2.6	2.1	增持
造纸	002521	齐峰新材	12.13	495	60	0.55	0.55	0.72	22	22	17	3.0	6.5	增持
包装印刷	002014	永新股份	13.85	326	45	0.47	0.55	0.71	29	25	20	4.8	2.9	增持
包装印刷	002701	奥瑞金	28.73	981	282	0.82	1.08	1.50	35	26	19	4.1	7.0	买入
包装印刷	002191	劲嘉股份	19.22	1316	253	0.44	0.59	0.80	44	32	24	3.0	6.5	买入
包装印刷	002117	东港股份	35.46	364	129	0.46	0.63	0.86	76	56	41	3.7	9.6	增持
包装印刷	002228	合兴包装	16.88	372	63	0.34	0.43	0.60	50	39	28	4.2	4.1	增持
包装印刷	002303	美盈森	11.68	1430	167	0.18	0.27	0.38	64	44	30	1.6	7.2	增持
包装印刷	002599	盛通股份	38.24	132	50	0.09	0.19	0.25	443	202	153	4.6	8.4	无评级
包装印刷	002235	安妮股份	29.10	195	57	-0.47	0.08	0.17	-	378	175	1.9	15.7	无评级
包装印刷	002522	浙江众成	18.19	883	161	0.07	0.09	0.11	267	213	171	1.5	11.9	无评级
包装印刷	000659	*ST中富	5.84	1286	75	0.03	0.06	0.12	180	94	49	0.9	6.8	无评级
家具及其他轻工制造	002572	索菲亚	39.90	441	176	0.74	1.01	1.33	54	40	30	4.7	8.4	买入
家具及其他轻工制造	600337	美克家居	15.30	646	99	0.36	0.47	0.63	42	33	24	4.6	3.3	买入
家具及其他轻工制造	000910	大亚科技	16.18	528	85	0.31	0.48	0.61	52	33	27	4.9	3.3	买入
家具及其他轻工制造	600978	宜华木业	22.33	1483	331	0.36	0.43	0.53	63	52	42	4.6	4.9	增持
家具及其他轻工制造	002678	珠江钢琴	15.84	956	151	0.15	0.18	0.23	107	88	70	2.0	8.0	增持
家具及其他轻工制造	300329	海伦钢琴	23.30	241	56	0.11	0.13	0.15	219	182	152	2.3	10.0	增持
家具及其他轻工制造	000026	飞亚达A	14.34	393	56	0.37	0.49	0.64	39	29	22	4.3	3.3	增持
家具及其他轻工制造	002345	潮宏基	14.71	845	124	0.26	0.32	0.42	56	46	35	3.0	5.0	增持
家具及其他轻工制造	002084	海鸥卫浴	12.23	456	56	0.09	0.14	0.23	136	86	54	2.4	5.0	增持
家具及其他轻工制造	603899	晨光文具	41.40	460	190	0.74	0.88	1.10	56	47	38	4.5	9.2	无评级
家具及其他轻工制造	002301	齐心集团	25.90	376	97	0.08	0.09	0.11	335	279	233	2.9	8.8	中性
家具及其他轻工制造	002489	浙江永强	9.67	2176	210	0.15	0.27	0.31	65	36	31	1.4	6.7	中性
家具及其他轻工制造	002247	帝龙新材	20.71	264	55	0.37	0.47	0.59	55	44	35	3.9	5.2	无评级
家具及其他轻工制造	603898	好莱客	34.32	294	101	0.48	0.65	0.87	71	53	40	3.0	11.3	增持
家具及其他轻工制造	002605	姚记扑克	29.01	374	108	0.33	0.40	0.51	89	72	57	2.8	10.5	增持
家具及其他轻工制造	002575	群兴玩具	16.56	589	97	0.03	0.03	0.04	656	551	463	1.5	10.8	增持
家具及其他轻工制造	002574	明牌珠宝	15.90	528	84	0.38	0.43	0.49	42	37	32	5.8	2.7	增持
家具及其他轻工制造	002571	德力股份	17.67	392	69	0.02	0.03	0.04	721	582	469	4.0	4.4	增持