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黑色金属行业报告总结

一、钢材

核心内容

• 地产景气度：见顶但韧性仍强，下半年制造业延续向上态势。
• 政策影响：压减粗钢政策预期转强，若落实将提供价格弹性。
• 需求变化：5月中旬后需求超季节性下滑，3季度关注阶段性回补。
• 策略建议：
  • 整体维持多配，底部多单继续持有。
  • 7月关注供给端政策落地，8月关注需求恢复。
  • 套利策略：多热卷空焦炭。
  • 长期看多卷螺，运行参考范围200-500+。

主要观点

• 地产投资和销售虽有见顶迹象，但下滑速度较慢，支撑钢材消费。
• 制造业景气度强于地产，将成为主要需求动力。
• 钢材盘面估值低，成本支撑强，逢低买入安全边际高。

关键信息

• 建筑工程投资维持高位，支撑用钢消费。
• 螺纹表需增速在二季度低于潜在水平，三季度或有回补。
• 钢厂新订单5月份明显走弱，6月份小幅改善。
• 下半年粗钢产量若压减，可能带来价格弹性。

二、铁矿石

核心内容

• 供需总量：逐步进入总量偏松阶段，3季度预计小幅累库。
• 结构性矛盾：高品矿紧缺，溢价创新高。
• 基差修复：弱预期向强现实靠拢，09合约贴水修复概率增加。
• 策略建议：
  • 单边维持多配，参与贴水修复行情。
  • 套利策略：09-01或09-05正向套利。

主要观点

• 上半年澳洲发运量不及预期，下半年关注淡水河谷增量。
• 国内矿山库存降至近年低位，支撑现货价格。
• 铁矿石价格受结构性矛盾支撑，中高品溢价为近年最高。
• 供应端逐步恢复，但短期仍偏紧张。

关键信息

• 3季度供需总量预计略偏宽松，但结构性矛盾仍存。
• 铁矿石交割便利性高，现货价格坚挺。
• 2021年铁矿石供应增长有限，下半年增量主要来自巴西。
• 09合约贴水修复概率增加，跨期正套存在机会。

三、焦炭

核心内容

• 供需恢复：节后供应快速恢复，但需求恢复不及节前。
• 库存情况：库存小幅累库，对焦价有提振作用。
• 利润与成本：焦炭利润处于高位回落，成本端支撑较好。
• 策略建议：
  • 短期观望为主，01合约短期震荡在2500-2700区间。
  • 下半年长期不超过前高2942。
  • 操作上关注产量恢复情况及下游政策。

主要观点

• 节后焦炭供需偏平衡，但存在政策不确定性。
• 下半年焦炭供应或因新产能释放而有所增长。
• 需求端受粗钢压减影响，铁水产量增长受限。

关键信息

• 7月焦炭供应恢复较慢，受煤矿复工影响。
• 焦炭库存偏低，支撑价格。
• 焦炭利润处于高位回落，但仍有支撑。
• 焦炭出口需求稳定，处于历史平均水平。

四、焦煤

核心内容

• 供应紧张：国产主产区恢复慢，进口受限。
• 库存情况：煤矿低库存，下游按需补库。
• 结构性分化：优质主焦煤资源偏紧，需求预期向好。
• 策略建议：
  • 维持多头，看好01合约突破前高2123。
  • 关注保供应政策兑现及煤矿恢复情况。

主要观点

• 焦煤供应紧张，受安全检查和疫情等影响。
• 进口煤受政治与疫情影响，供应低位波动。
• 焦煤需求随焦化产能增长而提升，中长期向好。

关键信息

• 7月保供应政策预期兑现，但恢复有限。
• 焦煤库存低位，支撑价格。
• 优质主焦煤资源稀缺，结构性偏紧。
• 焦煤进口恢复有限，供应仍偏紧。

五、总结与展望

核心内容

• 整体趋势：黑色金属行业整体维持多配，关注政策与需求变化。
• 价格驱动：政策导向、成本支撑、需求回升是主要驱动因素。
• 风险提示：粗钢压减政策执行、环保限产趋严、原料供应紧张。

主要观点

• 下半年钢材价格或受政策影响出现弹性。
• 铁矿石供需逐步宽松，但结构性矛盾仍存。
• 焦炭和焦煤短期受政策扰动，但中长期供应偏紧，支撑价格。

关键信息

• 钢材估值低，逢低买入机会较大。
• 铁矿石结构性矛盾导致高品溢价高。
• 焦炭和焦煤短期震荡，中长期维持多头。
• 下半年关注政策落地、需求恢复及供应变化。