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黑色金属行业报告总结

一、螺纹钢

核心内容

螺纹钢近期价格涨幅主要来源于商品通胀预期、两会碳中和政策预期以及提前复工带来的消费复苏预期。但这些驱动因素已基本兑现，市场进入观望阶段。

主要观点

• 价格驱动因素：通胀预期、碳中和政策预期、提前复工预期。
• 基本面变化：地产前端数据平稳，工地复工未达预期，钢材盈利回升但需关注唐山限产的实际影响。
• 库存与需求：需求回升速度接近2019年水平，库存高点预计在3月中下旬出现，库销比可能高于往年。
• 估值与策略：盘面估值偏高，追多风险较大。建议长期看好，但短期单边观望，可考虑套利策略（多钢厂利润、月间正套、期现正套）。

关键信息

• 螺纹钢表观消费量接近2019年水平，库存高点可能在3月中下旬。
• 唐山限产可能影响铁水产量约1.05万吨/日，但对螺纹影响较小。
• 螺纹盘面贴水较小，估值偏高，追多安全性不足。
• 建议关注两会政策落地及各地细则，短期观望，长期配置热卷优于螺纹。

二、热卷

核心内容

热卷复苏强度海外好于国内，终端需求维持，出口预期改善，但价格走势受钢材需求影响较大。

主要观点

• 需求与出口：海外疫情好转，复苏持续，国内需求恢复缓慢。
• 库存与价差：热卷库存压力有限，冷热价差趋稳，卷螺差波动较小。
• 策略建议：长期看多，短期可回调买入，套利策略维持多钢厂利润、月间正套。

关键信息

• 热卷表观消费量季节性走弱幅度低于往年，中板消费强劲。
• 3月-4月中旬港口到港中枢可能回升至2200万吨，4月需求恢复后库存可能开始去化。
• 热卷期货贴水较小，4月有望修复贴水，建议逢低买入05合约。

三、铁矿

核心内容

铁矿供应稳定，需求受政策影响，港口库存偏松，结构性问题仍存。

主要观点

• 供应与需求：国产矿稳定，进口政策无实质变化，澳煤无法通关。
• 库存与价差：港口库存可能继续累积，但结构上澳粉库存偏低，提供一定支撑。
• 策略建议：短期观望，等待回调买入05合约，关注钢材调整及澳煤政策变化。

关键信息

• 3月铁矿到港中枢有望回升，4月需求恢复后库存有望去化。
• 铁矿近月合约贴水仍存，4月修复空间较大。
• 月间价差扩大逻辑仍在，但高度尚不明确。

四、焦炭与焦煤

焦炭

• 供需平衡：高利润驱动焦企满产，下游需求弱，供需趋向于平衡。
• 库存变化：节后焦炭库存去库明显，远期库存有望企稳。
• 策略建议：逢低多焦炭，关注3月底供应紧张可能。

焦煤

• 供应偏紧：进口政策未有实质变化，优质主焦煤需求仍有缺口。
• 库存变化：焦化库存去库，煤矿库存承压上涨。
• 策略建议：关注澳煤动态，把握节奏多配焦煤，做空05焦化利润。

关键信息

• 焦炭两轮提降，利润稀释，期货反应超前，基差贴水收窄。
• 焦煤进口量季节性波动，蒙煤恢复进口但品质不及澳煤。
• 3月底焦炭供应可能短暂紧张，焦煤或进入部分煤种偏紧格局。

五、总体策略建议

• 螺纹钢：长期方向看好，短期观望，关注唐山限产及需求回升。
• 热卷：长期看多，短期回调买入，关注海外复苏及出口预期。
• 铁矿：短期观望，等待回调买入05合约，关注钢材调整及澳煤政策。
• 焦炭与焦煤：逢低多焦炭，关注3月底供应紧张；焦煤多配，把握节奏，关注澳煤动态。

六、关键关注点

• 政策因素：两会碳中和政策落地及各地细则，唐山限产执行情况。
• 需求变化：地产销售、工地复工、终端消费恢复情况。
• 库存动态：螺纹、热卷、铁矿、焦炭、焦煤库存走势及去化节奏。
• 价差结构：卷螺差、冷热差、焦炭与焦煤价差变化。
• 海外市场：海外疫情好转，制造业PMI回升，出口预期改善。

七、联系信息

• 联系人：班鹏、文斌
• 期货从业资格号：F3048739、F3074442
• 投资咨询资格号：Z0015584
• 联系电话：029-88211395 / 029-88211395 / 13201671090
• 邮箱：peng.ban@maikegroup.com / binwen2015@163.com

八、总结

黑色金属市场在2021年3月初呈现出价格反弹态势，主要由通胀预期、碳中和政策预期及提前复工预期驱动。然而，随着这些驱动因素逐渐兑现，市场进入观望阶段。螺纹钢和热卷需求回升速度中性，库存高点可能出现在3月中下旬，盘面估值偏高，追多需谨慎。铁矿供应稳定，需求受政策影响，短期观望，关注4月贴水修复机会。焦炭与焦煤供需趋向平衡，焦炭可逢低多配，焦煤需把握节奏，关注澳煤政策变化。整体来看，市场仍需等待新的驱动因素出现，建议多关注政策落地及需求恢复情况。