黑色金属行业报告：黑色金属投研-20210906-迈科期货-28页_4mb

黑色金属行业报告总结

核心内容

本报告聚焦于2021年下半年黑色金属行业，尤其是钢材及铁矿石的供需变化、价格走势、市场策略及影响因素。整体趋势显示，供给端受到政策压减影响，需求端则受疫情、洪涝、天气等外在因素影响，呈现阶段性疲软，但存在旺季恢复预期。

主要观点

1. 钢材供给与需求分析

• 供给端：2021年7月粗钢产量同比减少8.45%，8月产量同比减少11.34%，供给收缩力度加大，政策压减任务有望在9-11月进一步兑现，供给降幅预期扩大。
• 需求端：8月地产、基建及制造业数据全面走弱，螺纹钢表需拖累明显，但随着疫情缓解及季节性因素，9月起需求有望回升，尤其是螺纹钢消费存在较强回补潜力。
• 供需缺口预期：中长期来看，供需缺口预期存在，钢价存在上行驱动，但短期价格走势可能因供给压减兑现不及预期而出现波动，如价格下探至电炉成本水平。

2. 钢材价格与估值

• 价格走势：螺纹钢价格在供给约束下维持高位，但需求恢复速度慢，价格上行路径可能较为曲折。
• 估值水平：螺纹钢当前估值处于中低位，热卷、冷轧等板材估值较高，但尚未触及历史极值，后续旺季需求释放可能带动估值上抬。
• 策略建议：中长期维持多配螺纹钢，螺纹01运行区间参考5000-5750-6100。卷螺差短期反弹，后续仍有缩窄动力，可继续持有或在400以上重新入场。

3. 铁矿石供需格局

• 供应端：巴西发运低于预期，澳洲发运基本持平，整体供应偏中性，但后续四季度发运量可能环比增加。
• 需求端：下半年铁水产量将大幅下降，预计日均铁水产量仍有10万吨左右的下降空间，减产节奏存在不确定性。
• 库存与过剩：港口库存持续累积，过剩格局明确，预计总量将超过1.4亿吨，结构性问题或不再成为关注重点。

4. 铁矿石价格与策略

• 价格走势：铁矿石价格预计继续下行，下方成本支撑远，中长期运行区间参考880-680-570。
• 策略建议：逢高空为主，下方仍有下行空间。长期维持多钢矿比价策略，若价格反弹可视为做空机会。

关键信息

供给端

• 粗钢产量：7月粗钢产量8679万吨，同比-8.45%；8月粗钢产量8409万吨，同比-11.34%。
• 生铁产量：7月生铁产量7284.9万吨，同比-11.91%；生铁粗钢比回升至84%。
• 压减计划：各省份公布计划下，全年粗钢产量同比不增目标下，9-11月粗钢产量同比-11.6%；若全年减产2752万吨，则9-11月粗钢产量同比-20.16%。
• 国企与民企：国企粗钢产量占比37%，民企占比63%，国企或在11月底前完成减产任务，民企则在12月底完成。

需求端

• 固定资产投资：8月基建投资同比-1.57%，拖累整体固投增速。
• 房地产数据：地产投资同比维持较高韧性，但新开工及土地成交数据偏弱，疫情缓解后有望边际回升。
• 制造业PMI：新订单跌至荣枯线下，经济动能指标继续向下，需求走弱。
• 钢材表需：螺纹钢表需最弱，但旺季恢复预期强；热卷、冷轧等板材需求相对稳定。

估值与成本

• 现货利润：螺纹毛利润598元/吨，热卷及冷轧毛利润均在800元/吨以上，板材估值中高位，螺纹估值中低位。
• 基差与价差：螺纹基差处于小幅贴水，后续需现货带动；卷螺差短期反弹，后续仍有缩窄空间。

供需平衡

• 铁矿供需：假设9-12月按全年减2750万吨完成，铁矿石需求将显著下降，出现超预期过剩。
• 库存水平：港口库存持续累积，预计总量达1.4亿吨以上，结构性问题或不再成为市场关注焦点。

市场策略与建议

• 钢材：中长期多配，螺纹01参考区间5000-5750-6100；卷螺差短期反弹，后续缩窄动力仍存。
• 铁矿石：中长期逢高空为主，运行区间参考880-680-570；长期维持多钢矿比价策略。
• 套利机会：多钢矿比价，关注卷螺差400以上做多机会；若价格反弹，可视为做空入场时机。

总结

2021年下半年黑色金属行业面临供给端持续压减与需求端阶段性疲软的双重影响。钢材在供给约束下价格维持高位，但需求恢复速度可能影响价格走势；铁矿石则因供需过剩格局明显，价格预计继续下行，但仍有成本支撑。整体来看，中长期市场存在结构性机会，建议关注多钢矿比价及旺季需求回升带来的价格上行空间。