20250828-华安证券-晨光股份-603899.SH-25H1业绩承压_持续推进IP文创和品牌出海_4页_472kb

晨光文具2025年中报综述

业绩表现受压，战略转型持续推进

2025年H1经营情况
晨光文具发布2025年中报，上半年营业收入108.09亿元，同比下降2.19%，归母净利润5.57亿元，同比降11.97%。Q2单季营收略有下降0.04%，净利润小幅下滑5.57%。

产品结构优化
书写工具、办公直销板块收入疲软，而其他产品与零售大店业务分别实现小幅增长与逆势扩张，毛利率总体保持稳定或小幅提升。

海外市场快速增长
成功拓展了非洲与东南亚市场，海外业务实现显著增长，科力普科技集团业绩温和增长。

费用率上升影响利润
各项运营费用同比上升，导致归母净利率同比下降，核心原因包括财务费用增加与线上促销力度加大。

新五年战略成效初显

投资展望
维持“买入”评级，预期2025-2027年营收与利润年均复合增长率约5%与12%，估值PE持续走低，市场估值逐步回归基本面。

风险因素
经营、市场、政策等多方面风险提示。

摘要要点：收入与利润短期承压，零售大店与线上渠道表现较好，海外市场增速亮眼，费用上升挤压利润空间，新五年战略持续推进，预计未来3年将持续稳步成长，估值稳步下行，维持“买入”评级，连续性经营风险与宏观经济波动为主要风险点。