有色行业2019年半年报总结_看好铝钴边际改善_重视贵金属配置价值_26页_2mb

有色金属行业2019年半年报总结

核心内容概述

2019年上半年，有色金属行业整体呈现营收增长但利润承压的趋势，主要受到成本上涨和费用增加的影响。尽管如此，部分子板块如贵金属和铝钴显示出边际改善迹象，被看好具有配置价值和盈利修复潜力。行业经营现金流保持增长，但增速放缓，资本开支仍在扩张，资产负债率小幅上升。报告建议投资者关注铝、钴和贵金属的中期机会，同时重视贵金属的长期配置价值。

主要观点

1. 有色行业整体表现

• 营收增长：2019H1有色板块营业收入同比增长9.36%，但营业成本增长更快，达到11.06%。
• 利润承压：归母净利润同比减少6.19%，主要因成本和费用上涨。
• 环比改善：二季度营业收入环比增长18.91%，但归母净利润环比仅增长16.26%，部分因非经常性损益上升。

2. 行业现金流与资本开支

• 经营现金流回暖：2019H1经营性现金流同比增加23.26%，但增速放缓。
• 资本开支扩张：2015-2019H1资本开支持续扩张，但增速放缓。
• 资产负债率上升：整体资产负债率约57.12%，工业金属板块最高，达59.35%。

3. 铝行业分析

• 供需边际改善：电解铝产能净增有限，库存未出现累库，需求端有望改善。
• 成本下降：三季度氧化铝价格回落明显，下游铝企利润修复。
• 企业表现：神火股份、中国铝业、明泰铝业等公司因成本控制和高附加值产品提升盈利能力。

4. 钴行业分析

• 供给改善：嘉能可产量不及预期和Mutanda矿山的停产将改善供过于求局面。
• 需求增长：5G换机需求、动力电池需求、高温合金需求均有望增长。
• 企业建议：华友钴业、洛阳钼业、寒锐钴业等值得关注。

5. 贵金属分析

• 配置价值凸显：黄金和白银受益于降息周期和避险需求，预计长期上行。
• 金银比修复：金银比由92回落至83，银价有望加速上涨。
• 企业建议：山东黄金、紫金矿业、银泰资源、盛达矿业等公司值得重点关注。

关键信息

有色金属板块整体表现

• 行业排名：2019年8月31日，中信有色金属指数收于3752.54点，年初至今上涨16.81%，跑赢大盘。
• 板块分化：贵金属表现最强，累计涨幅达31.90%；工业金属涨幅12.82%；稀有金属因概念影响涨幅16.35%。

铝行业

• 价格与库存：SHFE铝现货平均价13777元/吨，同比下降4.3%；国内电解铝社会库存基本平稳。
• 利润修复：氧化铝价格回落带动铝企利润修复，部分企业毛利率提升。
• 公司表现：中国铝业、神火股份、明泰铝业等公司因成本控制和产品结构优化表现突出。

钴行业

• 价格下行：2019年上半年钴价下跌32.57%，影响企业业绩。
• 供给变化：嘉能可产量不及预期，Mutanda矿山将停产，供给将显著减少。
• 需求预期：5G换机、动力电池、高温合金等需求有望增长，推动钴价反弹。

贵金属

• 黄金：2019H1国内均价288元/克，同比提升17元/克。黄金价格受美国降息周期和避险需求推动，预计长期上行。
• 白银：价格受供需变化影响，实物缺口出现，金银比修复将带来价格上涨。

投资策略

中期关注

• 铝：供需格局边际改善，建议关注神火股份、中国铝业、明泰铝业等。
• 钴：供给收缩预期增强，需求稳步增长，建议关注华友钴业、洛阳钼业、寒锐钴业等。

长期配置

• 贵金属：黄金和白银配置价值提升，建议中长期关注山东黄金、紫金矿业、银泰资源、盛达矿业等。

风险提示

• 全球矿山产能释放超预期：可能导致行业供给增加，影响价格。
• 全球经济增速下滑：可能抑制终端消费，影响金属需求。

关键企业分析

铝行业

• 中国铝业：上半年营收949.40亿元，同比增长15.23%；归母扣非净利润1.14亿元，同比增长61.9%。
• 明泰铝业：综合毛利率11.52%，同比提升1.83个百分点；高附加值产品占比提升带来盈利能力增强。

钴行业

• 华友钴业：上半年归母扣非净利润-41.14亿元，但钴价反弹带来业绩改善。
• 洛阳钼业：上半年营收99.79亿元，同比下滑29%；钴产量1.87万吨，同比下滑31%。

贵金属

• 山东黄金：上半年矿产金产量20.51吨，全年有望突破7吨，金价上涨带动业绩提升。
• 紫金矿业：多宝山二期、科卢韦齐二期项目产能释放，带来铜、金、银等产量增长。
• 银泰资源：合质金收入增长67%，毛利率占比达75.88%，受益于金价上涨和高品位金矿放量。
• 盛达矿业：通过收购金山矿业，资源储量提升，预计全年黄金产量显著增长。

总结

有色金属行业在2019年上半年整体营收增长但利润承压，部分子板块如铝、钴和贵金属展现出边际改善和配置价值。铝行业因成本下降和需求改善迎来盈利修复，钴行业因供给收缩和需求增长有望走出底部。贵金属受益于降息周期和避险需求，长期配置价值凸显。建议投资者关注铝、钴和贵金属的中期机会，同时重视贵金属的长期配置价值。