有色金属行业2019年四季度展望：贵金属配置价值增加，关注基本金属边际改善-20191001-川财证券-19页_2mb

报告摘要

有色金属行业2019年四季度展望总结

核心内容

2019年四季度，有色金属行业整体表现弱于大盘，但贵金属板块表现较为突出。基本金属方面，铜、铝及铅锌表现不一，其中铅锌行业景气度相对较高。小金属板块如锂钴受益于新能源产业的回暖，需求有望改善。稀土价格保持稳定，关注贸易摩擦及供给侧改革的影响。

主要观点

有色金属板块整体表现较弱：2019年前三季度，有色金属板块整体涨幅为19.41%，低于沪深300指数的30.36%。5月后板块表现明显弱于大盘。
基本金属表现分化：铜、铝、铅锌涨幅分别为17.99%、7.83%、12.42%，均低于行业整体涨幅。其中，铅锌板块表现相对较好。
铜板块基本面改善：铜冶炼利润在二季度出现改善，板块归属于母公司净利润同比增加28.61%。全球铜矿供应逐步恢复，国内加工费回升将带动铜精矿产量增加，未来新能源汽车销量增长有望带动铜需求。
铝板块基本面逐步改善：电解铝库存降幅超预期，供给端趋于理性，板块营业收入及净利润同比分别增加8.32%和7.51%。乘用车销量回暖及地产竣工面积改善有助于铝需求复苏。
铅锌板块景气度高：锌冶炼加工费持续回升，冶炼环节景气有望持续。LME铅库存下降，锌价格稳定，行业集中度提升，优质企业受益。
黄金板块配置价值凸显：受全球经济下行及贸易摩擦影响，黄金价格走强，Comex黄金价格一度突破1500美元/盎司，黄金ETF持仓量增加，配置价值显现。
锂钴需求有望回暖：新能源汽车产销虽在8月略有下降，但1-8月同比大幅增长，带动钴锂需求回升。钴矿供给过剩情况将改善，锂价有望触底反弹。
稀土价格稳定，关注供给侧改革：稀土价格整体稳定，氧化镝、氧化铽价格小幅上涨。未来需关注贸易摩擦及供给侧改革带来的行业集中度提升。

关键信息

基本金属

铜：
- 2019年一季度铜板块净利润为17.41亿元，二季度增至20.11亿元，同比增加28.61%。
- 供需疲软导致铜价震荡，但新能源汽车销量增长将带来长期需求提升。
铝：
- 2019年6月电解铝产量同比仅增长1.30%，库存下降超预期，基本面改善。
- 2019年上半年营业收入为1574.58亿元，同比增长8.32%；净利润为20.83亿元，同比增长7.51%。
铅锌：
- LME铅库存下降至7万吨，锌价格稳定在2300美元/吨以上。
- 锌冶炼加工费持续回升，行业集中度提升，优质企业受益。