20180429-安信证券-有色金属_钴重估蓄势_锡铜供应趋紧_27页_1mb

有色金属行业分析总结

核心内容概览

2018年4月29日发布的有色金属行业分析报告指出，基本金属价格整体回落，但部分品种如钴、锡、铜、铝等基本面改善，重估逻辑强劲。贵金属价格受美元走强影响回落，但中长期配置价值仍被看好。新能源金属板块中，钴价继续上涨，锂价小幅下跌，市场对新能源车需求持续向好。

主要观点

1. 基本金属：价格回落，基本面改善

• 铝：LME和SHFE铝价均出现显著下跌，但国内铝供需逐渐改善，俄铝事件虽加剧短期波动，但不改中长期基本面回暖趋势。
• 铜：全球铜矿供给端存在不确定性，铜价短期回落但长牛趋势未改，新能源车需求持续强劲，带动补库预期。
• 锌：锌价下跌，LME库存增加对价格有一定压制，但全球供给仍偏紧。
• 锡：锡价回落，但缅甸矿产量下降导致全球供需收紧，基本面改善预期增强。
• 镍：镍价回落，但新能源汽车带动电池用镍需求增长，中长期走势向好。

2. 新能源金属：钴价上涨，锂价下跌

• 钴：MB钴价继续上涨，但硫酸钴和氯化钴价格小幅下跌，短期补库放缓，中长期新能源车需求带动钴产业链补库预期，钴板块重估蓄势。
• 锂：碳酸锂价格下跌，但有效新增供应有限，新能源车需求超预期，边际需求有望改善。

3. 贵金属：短期震荡，中长期配置价值提升

• 黄金：短期受美债走强压制，但中长期看，再通胀和系统性利率压制支撑黄金牛市，美元体系受考验背景下黄金对冲价值凸显。
• 白银：短期价格下跌，但金银比价修复预期提升，建议关注白银类权益资产。

关键信息

价格变动

• LME：铅 +0.36%，铜 -2.44%，锡 -3.05%，锌 -3.10%，镍 -6.60%，铝 -10.59%
• SHFE：铜 +0.41%，铝 -3.21%，铅 +0.39%，锌 -1.86%，锡 +2.18%，镍 -1.83%
• 贵金属：Comex黄金 -1.09%，Comex白银 -3.68%，SHFE黄金 -1.39%，SHFE白银 -2.93%

供需变化

• 锡：缅甸进口量下降60%，全球供需进一步收紧。
• 钴：新能源车需求持续强劲，带动钴产业链补库。
• 锂：有效新增产量有限，供需维持紧平衡，但新能源车销量有望超预期。

政策与市场动态

• 铝：俄铝被制裁事件缓解，国内供需改善。
• 铜：嘉能可、必和必拓、自由港等矿山面临罢工和环保政策风险。
• 稀土：开采总量控制指标增加，政策支持合规企业，行业有望复苏。

行业动态

• 中国3月锡矿砂及精矿进口量同比下降60%。
• 美国可能放松对俄铝的制裁，前提是主要股东减持股权。
• 中国3月精炼铜进口量同比增长5.69%，废金属进口量下降24.6%。
• 欧元区制造业PMI创14个月新低，但服务业PMI表现较好。
• 新能源车产销数据超预期，推动钴和锂需求。

投资建议

重点关注

• 钴：华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业、盛屯矿业、合纵科技、道氏技术等。
• 贵金属：银泰资源、山东黄金、赤峰黄金、紫金矿业、中金黄金、兴业矿业、金贵银业等。
• 锂：天齐锂业、赣锋锂业、盐湖股份、藏格控股等。
• 铜：紫金矿业、江西铜业、云南铜业等。
• 锡：锡相关标的。

慎重关注

• 稀土：政策支持合规企业，关注市场复苏。
• 磁材：价格小幅下跌，观望情绪浓厚。

风险提示

1. 美联储加息进程超预期。
2. 全球宏观经济回暖低于预期。
3. 新能源车需求低于预期。
4. 高镍三元材料占比提升超预期。

图表与数据支持

• 图1-图3：A股行业板块涨跌幅。
• 图4-图6：LME与SHFE基本金属价格变化。
• 图7-图25：碳酸锂、钴等新能源金属价格走势。
• 图26-图33：稀土、小金属价格变化。
• 图34-图48：贵金属与美元走势、库存变化等。

评级与展望

• 投资评级：领先大市-A。
• 行业展望：再通胀进程中，基本金属重估逻辑持续，新能源金属表现强劲，贵金属配置价值提升。

联系方式

• 上海联系人：葛娇妤、朱贤、许敏、章政、孟硕丰、李栋、侯海霞、潘艳、刘恭懿、孟昊琳
• 北京联系人：王秋实、田星汉、李倩、周蓉、温鹏、张莹
• 深圳联系人：胡珍、范洪群、巢莫雯

分析师声明

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