20220225-光大证券-阿里巴巴-SW-09988.HK-2022财年三季报点评_业绩低于预期_电商主业相对承压_5页_702kb

报告摘要

阿里巴巴（9988.HK）2022财年三季报总结

核心内容

阿里巴巴（9988.HK）2022财年前三季（1-3QFY2022）的财务表现显示，公司整体营收同比增长22.48%，达到6490.10亿元，但归属于普通股股东的净利润同比大幅下降54.47%，至709.37亿元。非公认会计准则净利润为1165.89亿元，同比下降20.02%。3QFY2022营收同比增长9.72%，但归属于普通股股东净利润同比下降74.28%，至204.29亿元，非公认会计准则净利润同比下降24.63%，至446.24亿元。

主要观点

业绩低于预期：尽管营收增长，但净利润表现不及预期，主要受到电商行业竞争加剧和新业务持续投入的影响。
毛利率下降：1-3QFY2022综合毛利率为38.29%，同比下降5.90个百分点。3QFY2022毛利率为39.54%，同比下降5.61个百分点。
费用率上升：1-3QFY2022期间费用率为25.48%，同比上升0.73个百分点。其中，销售费用率上升3.63个百分点，而管理费用率下降1.41个百分点，财务费用率下降0.05个百分点，研发费用率下降1.43个百分点。
用户增长：截至2021年底，阿里巴巴全球年度活跃消费者达到12.8亿，其中中国市场为9.79亿，海外市场为3.01亿。中国商业业务年度活跃消费者达到8.82亿，单季净增长约2,000万，主要由淘特带动。
盈利预测下调：由于业绩低于预期，分析师下调了FY2022、FY2023、FY2024的EPS预测，分别为32%、39%、41%。尽管如此，公司平台生态完善，云业务作为第二增长曲线，维持“增持”评级。
风险提示：包括政策风险、新业务发展不及预期以及业内竞争加剧。

关键信息

财务数据概览

营收与净利润：
- FY2020：营业收入509,711百万，净利润140,350百万，EPS为6.99元。
- FY2021：营业收入717,289百万，净利润143,284百万，EPS为6.84元。
- FY2022E：营业收入854,454百万，净利润83,605百万，EPS为3.86元。
- FY2023E：营业收入992,918百万，净利润96,086百万，EPS为4.43元。
- FY2024E：营业收入1,137,488百万，净利润112,440百万，EPS为5.18元。
非公认会计准则净利润：
- FY2020：132,479百万。
- FY2021：171,985百万。
- FY2022E：150,259百万。
- FY2023E：162,251百万。
- FY2024E：178,981百万。
每股指标：
- FY2020：每股经营现金流8.5元，每股净资产5.9元。
- FY2021：每股经营现金流10.5元，每股净资产7.2元。
- FY2022E：每股经营现金流7.9元，每股净资产14.4元。
- FY2023E：每股经营现金流8.5元，每股净资产13.9元。
- FY2024E：每股经营现金流9.6元，每股净资产13.2元。

增值表

PE：
- FY2020：12.3倍。
- FY2021：12.6倍。
- FY2022E：22.4倍。
- FY2023E：19.5倍。
- FY2024E：16.6倍。
ROE（摊薄）：
- FY2020：19.76%。
- FY2021：16.03%。
- FY2022E：7.97%。
- FY2023E：8.20%。
- FY2024E：8.57%。

市场数据

总股本：216.87亿股。
总市值：22,749.99亿港币。
一年最低/最高：103.6港币 / 225.00港币。
近3月换手率：15.59%。
当前价：104.9港币。

增持评级

分析师维持“增持”评级，认为公司平台生态完善，云业务具备增长潜力。

财务报表与盈利预测

营业收入

FY2020：509,711百万。
FY2021：717,289百万。
FY2022E：854,454百万。
FY2023E：992,918百万。
FY2024E：1,137,488百万。

营业成本

FY2020：421,205百万。
FY2021：538,306百万。
FY2022E：649,368百万。
FY2023E：743,917百万。
FY2024E：825,648百万。

营业毛利

FY2020：88,506百万。
FY2021：178,983百万。
FY2022E：205,086百万。
FY2023E：249,000百万。
FY2024E：311,840百万。

经营利润

FY2020：91,430百万。
FY2021：89,678百万。
FY2022E：32,381百万。
FY2023E：32,794百万。
FY2024E：36,345百万。

现金流

经营活动现金流：FY2020为180,607百万，FY2021为231,786百万，FY2022E为170,326百万。
投资活动现金流：FY2020为-120,908百万，FY2021为-244,194百万，FY2022E为-90,132百万。
融资活动现金流：FY2020为70,853百万，FY2021为30,082百万，FY2022E为22,289百万。
净现金流：FY2020为134,652百万，FY2021为10,487百万，FY2022E为102,482百万。

资产负债表

总资产：FY2020为1,312,985百万，FY2021为1,690,21百万，FY2022E为1,884,88百万。
总负债：FY2020为433,334百万，FY2021为606,584百万，FY2022E为682,729百万。
股东权益：FY2020为879,651百万，FY2021为1,083,63百万，FY2022E为1,202,15百万。

财务比率

毛利率：FY2020为44.60%，FY2021为41.28%，FY2022E为37.00%。
EBITA率：FY2020为26.79%，FY2021为23.76%，FY2022E为12.44%。
税前净利润率：FY2020为32.69%，FY2021为23.08%，FY2022E为11.75%。
归母净利润率：FY2020为29.32%，FY2021为20.99%，FY2022E为9.78%。
ROA：FY2020为13.10%，FY2021为10.01%，FY2022E为4.71%。
ROE（摊薄）：FY2020为19.76%，FY2021为16.03%，FY2022E为7.97%。

费用率

销售及营销开支：FY2020为9.94%，FY2021为11.36%，FY2022E为15.00%。
研发开支：FY2020为5.53%，FY2021为7.70%，FY2022E为5.03%。
一般及行政开支：FY2020为8.45%，FY2021为7.98%，FY2022E为7.88%。

行业及公司评级体系

买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%。
中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%。
减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%。
卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。
无评级：因无法获取必要的资料或公司面临重大不确定性事件，无法给出明确的投资评级。

分析与估值说明

本报告所采用的分析和估值方法基于各种假设，可能导致分析结果出现重大差异。估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。分析师声明：报告内容基于合法合规信息，独立、客观地出具，对内容和观点负责。法律主体声明：报告由光大证券股份有限公司制作，仅在中华人民共和国境内（不包括港澳台）分发，且仅向特定客户传送。本报告的版权归光大证券所有，未经书面许可，不得翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或引用。

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