20220527-光大证券-阿里巴巴-SW-09988.HK-2022财年年报点评_利润表现低于预期_疫情冲击影响主业电商_4页_601kb

报告摘要

阿里巴巴-SW（9988.HK）2022财年年报总结

核心内容

阿里巴巴-SW在2022财年实现了营业收入8530.62亿元，同比增长19%，但归属普通股股东净利润仅为619.59亿元，同比减少59%。非公认会计准则净利润为1363.88亿元，同比减少21%。4QFY2022单季营收同比增长9%，但归属普通股股东净亏损达162.41亿元，非公认会计准则净利润同比减少24%。

主要观点

营收增长与利润下滑：尽管营收表现基本符合预期，但利润大幅下滑，主要受疫情冲击影响，尤其是物流受阻和消费者消费意愿下降。
毛利率与费用率变化：2022财年综合毛利率为36.76%，同比下降4.52个百分点；期间费用率为24.86%，同比下降2.80个百分点。4QFY22期间费用率进一步下降至22.91%，但部分业务如数字媒体及娱乐出现大幅亏损。
电商生态多元化：公司电商生态持续扩展，中国商业业务年活跃消费者达9.03亿，淘特和淘菜菜分别增长至3亿和9000万年活跃消费者。国际商业业务也保持增长，订单量同比增长34%。
盈利预测调整：由于疫情对业绩的持续影响，公司盈利预测被下调，FY2023和FY2024对应EPS预测分别下调至3.10元和3.64元，新增FY2025对应EPS预测为4.34元。
维持“增持”评级：尽管业绩低于预期，但公司电商生态多元化，疫情逐步受控后具有一定的业绩恢复弹性，因此维持“增持”评级。

关键信息

财务表现

营收：2022财年营收为8530.62亿元，同比增长19%；4QFY22营收为2040.52亿元，同比增长9%。
利润：2022财年归属普通股股东净利润为619.59亿元，同比减少59%；4QFY22净亏损为162.41亿元，非公认会计准则净利润为197.99亿元，同比减少24%。
毛利率：2022财年综合毛利率为36.76%，同比下降4.52个百分点；4QFY22综合毛利率为31.91%，同比下降1.15个百分点。
费用率：2022财年期间费用率为24.86%，同比下降2.80个百分点；4QFY22期间费用率下降至22.91%，销售费用率下降0.09个百分点，管理费用率下降11.17个百分点。

活跃消费者数据

全球年度活跃消费者：截至2022年3月31日，达到约13.1亿人，其中中国年活跃消费者超过10亿人，同比增长约1.13亿人。
中国商业业务：年活跃消费者达9.03亿人，其中70%来自欠发达地区；淘宝和天猫GMV同比增长低个位数，4QFY22同比下降低个位数。
国际商业业务：年活跃消费者达3.05亿人，同比增长6,400万；4QFY22订单量同比增长7%。
本地生活服务：年活跃消费者约3.76亿人，同比增长6,400万；4QFY22服务订单量同比增长9%。

分部业绩回顾

分部	收入（亿元）	收入同比增长	经营利润（亿元）	经营利润率
中国商业	1403.30	8%	324.71	23%
国际商业	143.35	7%	-19.18	-18%
本地生活服务	104.45	29%	-65.03	-52%
菜鸟	115.82	16%	-10.81	-8%
云业务	189.71	12%	59.80	1%
数字媒体及娱乐	80.05	-1%	-21.70	-25%
创新业务及其他	3.84	-35%	-27.27	-639%

盈利能力指标

指标	FY2021	FY2022	FY2023E	FY2024E	FY2025E
毛利率	41.28%	36.76%	34.36%	34.36%	34.36%
归母净利润率	20.99%	7.30%	7.35%	7.58%	8.14%
ROE（摊薄）	16.03%	6.53%	6.49%	7.03%	7.69%

偿债能力指标

指标	FY2021	FY2022	FY2023E	FY2024E	FY2025E
资产负债率	36%	36%	37%	38%	38%
流动比率	1.70	1.66	1.77	1.79	1.84
速动比率	1.26	1.16	1.32	1.34	1.39

每股指标

指标	FY2021	FY2022	FY2023E	FY2024E	FY2025E
每股经营现金流	10.5	6.6	8.1	7.5	8.2
每股净资产	7.2	17.5	17.6	16.3	14.9
EPS	6.84	2.84	3.10	3.64	4.34

市场数据

总股本：216.87亿股
总市值：17,588亿港币
一年最低/最高：71/135港币
近3月换手率：20.77%

评级与估值

评级：维持“增持”评级
当前价：81.1港币
PE：24.0（FY2022） / 22.0（FY2023E） / 18.7（FY2024E） / 15.7（FY2025E）
ROE：6.53%（FY2022） / 6.49%（FY2023E） / 7.03%（FY2024E） / 7.69%（FY2025E）

风险提示

新业务发展不及预期
行业竞争加剧
疫情受控进程不及预期

估值方法的局限性说明

本报告基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

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