20230102-东吴证券-电池回收行业跟踪周报_碳酸锂价格微降_折扣系数继续回落盈利能力提升_13页_822kb

电池回收行业跟踪周报总结

核心内容

本周电池回收行业整体呈现盈利能力企稳提升的趋势，主要得益于废电池采购折扣系数的持续回落，以及锂价维持高位。行业正经历一轮出清，龙头企业的优势逐渐显现，行业格局有望进一步优化。

主要观点

• 成长属性强于周期：电池回收行业具备持续成长性，报废量的持续增长带来丰厚的产业红利，其商业模式本质为再制造，收入与成本同向变动，利润相对稳定。
• 盈利能力提升：废电池折扣系数回落使单位废料毛利上升，锂回收率每增加1%，单位废料毛利增加0.075万元/吨，推动行业盈利水平回升。
• 政策推动行业规范：欧盟《电池法规》对废电池回收率与再生材料使用比例提出明确要求，有助于提升行业标准，推动绿色转型。
• 行业竞争加剧风险：随着更多企业进入回收领域，行业竞争可能加剧，影响盈利水平。

关键信息

价格跟踪

• 金属锂：价格为293.5万元/吨，本周同比微降0.3%，月同比微降0.3%，年初至今上涨119.9%。
• 电池级碳酸锂：价格为51.20万元/吨，本周同比微降3.6%，月同比微降9.6%，年初至今上涨86.2%。
• 硫酸钴：价格为4.90万元/吨，本周同比微降3.9%，月同比微降15.5%，年初至今微降53.8%。
• 硫酸镍：价格为3.88万元/吨，本周同比微降1.3%，月同比微降4.9%，年初至今上涨6.3%。
• 硫酸锰：价格维持稳定，为0.66万元/吨，年初至今微降34.0%。
• 折扣系数：整体回落，如三元电池料（Li≥3.5%）折扣系数为162%，本周同比变动-6.0pct。

盈利跟踪

• 盈利模型：基于1吨三元电池料（Ni≥15% Co≥8% Li≥3.5%）的假设，测算单位碳酸锂毛利为7.78万元/吨，单位废料毛利为1.23万元/吨。
• 盈利能力：随着折扣系数回落，盈利能力稳定提升，行业整体由亏损转向盈利。
• 成本结构：收入端主要依赖材料销售价格，成本端由采购成本和制造成本构成，其中制造成本相对固定。

行业动态

• 腾远钴业：正在推进二期项目，预计提升回收能力，以应对未来电池报废量的上升。
• 粤宏远A：通过设立环保回收企业，构建废旧电池回收网络，强化原材料收集能力。

投资建议

• 重点推荐：天奇股份、宁德时代、比亚迪、华友钴业、中伟股份、振华新材、格林美。
• 建议关注：光华科技、南都电源、旺能环境、赣锋锂业、厦门钨业。

风险提示

1. 锂电池装机不及预期：若新能源渗透率低于预期，将影响电池回收行业的发展。
2. 回收模式变化：若政策变动，可能影响废旧电池的回收渠道与原料获取。
3. 金属价格下行：金属价格快速下跌将对项目盈利造成压力。
4. 行业竞争加剧：更多企业进入市场将可能导致盈利能力下降。

数据来源

• Wind、Mysteel、百川盈孚、东吴证券研究所

估值与盈利预测

投资评级标准

• 买入：个股涨跌幅相对大盘15%以上
• 增持：个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间
• 中性：个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间
• 减持：个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间
• 卖出：个股涨跌幅相对大盘-15%以下

行业评级标准

• 增持：行业指数相对强于大盘5%以上
• 中性：行业指数相对大盘-5%与5%之间
• 减持：行业指数相对弱于大盘5%以上