20221106-东吴证券-电池回收行业跟踪周报_碳酸锂价格上涨_折扣系数维持_广东省推进动力电池规范化梯次利用_14页_753kb

电池回收行业跟踪周报总结

核心内容概述

本周报聚焦于电池回收行业，分析了当前资源品价格走势、电池回收项目盈利情况、行业动态及投资建议。核心观点为：电池回收行业具备持续成长属性，盈利稳定性较高，未来十五年有望持续高景气，建议重点关注具备资源优势与技术能力的企业。

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主要观点

• 成长重于周期：电池回收行业作为新能源产业链的重要环节，具备资源价值与再制造属性，收入与成本同向变动，利润相对稳定。报废量的持续增长为行业带来长期红利，成长性优于单纯资源品。
• 盈利能力企稳提升：尽管本周单位碳酸锂与废料毛利仍为负值，但锂价上涨与液碱价格回落有望推动盈利能力修复。当前主要成本集中在药剂费用，随着其价格回落，项目盈利能力有望提升。
• 金属价格波动：本周碳酸锂价格上涨，钴价下行，镍价上涨，锰价维持低位。金属价格波动对电池回收项目盈利影响显著，需关注价格走势变化。
• 折扣系数维持：各类型废电池的折扣系数连续两周保持不变，表明市场对废旧电池的回收价值仍较为稳定。
• 行业动态积极：广东省发布实施方案，推进动力电池规范化梯次利用；天奇股份与爱驰汽车、上海万高签订合作协议；博世科与柳州国轩、印尼永庆公司开展电池回收合作，显示行业合作与政策支持增强。

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关键信息

1. 价格跟踪

• 碳酸锂价格上涨：电池级碳酸锂价格为56.15万元/吨，周涨幅0.6%，月涨幅9.5%，年初至今涨幅104.2%。
• 钴价下行：金属钴价格为34.4万元/吨，周跌幅2.5%，月跌幅1.7%，年初至今跌幅30.5%。
• 镍价上涨：金属镍价格为19.56万元/吨，周涨幅4.8%，月涨幅2.0%，年初至今涨幅26.8%。
• 锰价维持低位：金属锰价格为1.72万元/吨，周涨幅0.0%，月涨幅2.4%，年初至今跌幅56.2%。
• 折扣系数维持：所有类型废电池的折扣系数均未变动，表明市场对废旧电池的回收价值保持稳定。

2. 盈利跟踪

• 盈利模型：以1吨三元电池料（Ni≥15%、Co≥8%、Li≥3.5%）为研究单元，回收率与金属价格是盈利的关键变量。
• 单位毛利：本周平均单位碳酸锂毛利为-3.32万元/吨，废料毛利为-0.53万元/吨。
• 盈利修复预期：随着碳酸锂价格上涨及液碱价格回落，盈利能力有望修复。同时，回收率提升可显著改善单位废料毛利。

3. 行业动态

• 广东省政策支持：《广东省循环经济发展实施方案（2022-2025年）》提出推进动力电池规范化梯次利用，完善信息溯源体系，推动产业闭环。
• 企业合作动态：
  • 天奇股份与上海万高、爱驰汽车签订战略合作协议，共建动力电池回收体系。
  • 博世科与柳州国轩、印尼永庆公司合作，布局退役锂离子电池及废料回收。
• 行业前景：随着“双碳”目标推进，大规模动力电池退役潮将至，电池回收成为获取原材料的重要途径。

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投资建议

推荐标的

• 重点推荐：天奇股份、宁德时代、比亚迪、华友钴业、中伟股份、振华新材、格林美。
• 建议关注：光华科技、南都电源、旺能环境、赣锋锂业、厦门钨业。

风险提示

1. 锂电池装机不及预期：若新能源渗透率不及预期，将影响动力电池装机量，进而影响电池回收行业。
2. 回收模式变化：若政策发生重大变化，可能影响废旧电池回收渠道，影响再生利用项目运营。
3. 金属价格下行：金属价格下跌将对电池回收项目盈利能力造成压力。
4. 行业竞争加剧：随着更多企业进入电池回收领域，竞争可能加剧，影响盈利空间。

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估值与盈利预测

公司简称	市值（亿元）	2022E归母净利润（亿元）	2023E归母净利润（亿元）	2024E归母净利润（亿元）	2022E PE	2023E PE	2024E PE
天奇股份	65	2.35	3.50	4.71	27.5	18.5	13.7
宁德时代	9,876	301.91	483.33	654.99	32.7	20.4	15.1
比亚迪	8,157	162.51	302.09	394.89	50.2	27.0	20.7
华友钴业	1,023	40.30	80.82	121.40	25.4	12.7	8.4
中伟股份	522	17.52	33.03	46.39	29.8	15.8	11.2
振华新材	259	13.57	15.19	20.10	19.1	17.0	12.9
格林美	418	21.57	31.82	40.48	19.4	13.1	10.3
光华科技	78	2.14	4.21	6.35	36.2	18.4	12.2
南都电源	177	6.96	9.61	15.36	25.4	18.4	11.5
旺能环境	84	7.81	10.01	12.44	10.7	8.4	6.7
赣锋锂业	1,812	190.25	202.25	226.80	9.5	9.0	8.0
厦门钨业	330	17.71	24.26	30.34	18.6	13.6	10.9

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结论

电池回收行业在新能源发展背景下具备长期增长潜力，盈利能力受金属价格与回收率影响较大。当前碳酸锂价格上涨、液碱价格回落，有助于提升行业盈利。政策支持与企业合作推动行业规范化发展，重点企业有望受益于行业成长红利，建议投资者关注具备资源与技术优势的头部企业。