20220801-东吴证券-电池回收再生周报_锂价维持_钴_镍回落_折扣系数上行盈利稳定_动力电池回收风口已至_14页_767kb

电池回收再生周报总结

核心内容

本周电池回收再生产业链价格与盈利情况整体保持稳定，部分金属价格回落，但折扣系数上升，项目盈利能力维持高位。随着新能源汽车和动力电池产量的快速增长，动力电池回收产业迎来发展机遇，行业关注度持续上升。

主要观点

• 成长重于周期：电池回收商业模式本质为再制造，收入与成本同向变动，利润相对稳定。随着动力电池报废量持续增长，产业红利显著，具备长期成长性。
• 盈利稳定提升：本周锂电循环项目平均单位碳酸锂毛利为16.66万元/吨，单位废料毛利为2.64万元/吨，高于2021年平均，盈利水平良好。
• 资源瓶颈缓解：动力电池回收可有效缓解资源瓶颈，推动产业绿色发展，成为新能源产业可持续发展的重要一环。
• 行业风口已至：随着政策支持和企业布局加速，动力电池回收市场迎来发展机遇，行业关注度持续上升。

关键信息

1. 价格跟踪

2. 折扣系数

本周折扣系数整体呈上升趋势，具体如下：

3. 制造成本

• 液碱（32%）：1148元/吨，7月同比变动-4.5%，年初至今同比变动+16.4%
• 硫酸（98%）：801元/吨，7月同比变动-13.6%，年初至今同比变动+50.6%

4. 盈利模型

• 单位废料毛利：2.64万元/吨
• 单位碳酸锂毛利：16.66万元/吨
• 盈利能力与回收率、碳酸锂价格、折扣系数正相关，回收率每增加1%，单位废料毛利增加约0.075万元/吨

行业动态

3.1 动力电池回收风口已至

• 中国新能源汽车累计产量突破千万辆，动力电池配套突破500GWh，退役电池量持续增加。
• 行业预测2025年电池回收规模达125GWh，2050年回收资源与原始矿产资源供给量相当。
• 企业正积极布局，推动绿色循环产业链，提升资源利用率，减少污染。

3.2 格林美与瑞浦兰钧能源/山河智能合作

• 格林美与瑞浦兰钧能源签署战略合作协议，计划构建动力电池绿色循环利用全生命周期价值链。
• 同日与山河智能合作，共同打造动力电池闭环产业链，推动绿色产业发展。

投资建议

4.1 重点推荐

• 天奇股份：2022E归母净利润3.49亿元，PE为24.9倍
• 宁德时代：2022E归母净利润243.36亿元，PE为51.0倍
• 比亚迪：2022E归母净利润90.46亿元，PE为103.1倍
• 华友钴业：2022E归母净利润57.25亿元，PE为23.6倍
• 中伟股份：2022E归母净利润18.00亿元，PE为42.1倍
• 振华新材：2022E归母净利润10.28亿元，PE为31.1倍

4.2 建议关注

• 光华科技
• 格林美
• 南都电源
• 旺能环境
• 赣锋锂业
• 厦门钨业

风险提示

1. 锂电池装机不及预期：若新能源渗透率低于预期，将影响电池回收行业发展。
2. 动力电池回收模式变化：政策调整可能影响回收渠道和原料获取。
3. 金属价格下行：若金属价格快速下跌，将影响项目盈利能力。
4. 行业竞争加剧：随着更多企业进入市场，竞争可能增加，导致盈利下降。

结论

电池回收再生行业在政策与市场需求的双重推动下，迎来发展机遇。尽管部分金属价格有所回落，但折扣系数上升和制造成本下降有助于维持盈利稳定。行业具备长期成长属性，建议关注重点企业，同时警惕市场与政策风险。