20221113-东吴证券-环保行业跟踪周报_碳酸锂价格上涨_折扣系数维持_工信部提出加快制定动力电池回收利用管理办法_14页_787kb

环保行业跟踪周报总结

核心内容

本报告主要跟踪锂电循环行业近期的价格、盈利及行业动态，并给出投资建议与风险提示。报告指出，锂电回收行业具备持续成长属性，随着动力电池报废量的持续增长，行业盈利有望回升。同时，政策推动和企业布局为行业带来新的发展机遇。

主要观点

• 成长重于周期：锂电回收行业盈利受资源价值影响，但其商业模式本质为再制造，收入与成本同向变动，利润相对稳定。随着动力电池报废量的持续增长，行业将享有丰厚的产业红利。
• 盈利能力企稳：废电池采购折扣系数已阶段见顶，金属价格提升推动盈利恢复。尽管行业仍整体处于亏损状态，但龙头企业的优势将逐渐显现，盈利有望回升。
• 行业政策支持：工信部提出加快制定动力电池回收利用管理办法，推动行业规范化发展。四川等地也在推进动力电池梯次利用和再生利用工作，积极探索在多个场景的应用。
• 行业布局加速：中城院（北京）投资25亿元进入电池回收领域，标志着行业吸引更多资本关注。

关键信息

金属价格跟踪

• 碳酸锂价格上涨：电池级碳酸锂（99.5%）价格为56.75万元/吨，周涨幅为+0.7%，年初至今涨幅为+106.4%。
• 硫酸钴价格维持：前驱体硫酸钴价格为6.2万元/吨，周涨幅为0%，年初至今跌幅为-41.5%。
• 镍价上涨：金属镍价格为20.94万元/吨，周涨幅为+7.6%，年初至今涨幅为+35.7%。
• 锰价维持：金属锰价格为1.71万元/吨，周跌幅为-0.6%，年初至今跌幅为-56.4%。

折扣系数跟踪

• 折扣系数连续三周维持，主要品类如三元正极片、三元极片粉料等折扣系数均在230-247之间，周涨幅为0%。
• 折扣系数与碳酸锂价格走势密切相关，随着碳酸锂价格上涨，行业盈利逐步修复。

制造成本跟踪

• 液碱价格下行：液碱（32%）价格为1194元/吨，月涨幅为+2.3%，年初至今涨幅为+21.1%。
• 硫酸价格上升：硫酸（98%）价格为296元/吨，月涨幅为+18.4%，年初至今跌幅为-44.4%。

盈利模型测算

• 单位废料毛利：本周平均单位废料毛利为-0.48万元/吨，单位碳酸锂毛利为-3.04万元/吨。
• 锂回收率影响：锂回收率每增加1%，平均单位废料毛利增加0.075万元/吨。
• 盈利修复预期：随着金属价格上涨和折扣系数见顶，行业盈利能力趋于稳定，预计未来将逐步修复。

行业动态

1. 工信部政策推动：加快制定动力电池回收利用管理办法，加强产业链协同，推动行业高质量发展。
2. 四川发展规划：提出推动新能源汽车动力电池梯次利用和再生利用，探索在通讯基站、路灯、微型储能等场景的应用。
3. 中城院入局：投资25亿元建设废旧锂电池资源化综合利用和报废汽车拆解再生利用项目，助力行业资源整合。

投资建议

• 重点推荐：天奇股份、宁德时代、比亚迪、华友钴业、中伟股份、振华新材、格林美。
• 建议关注：光华科技、南都电源、旺能环境、赣锋锂业、厦门钨业。

风险提示

1. 锂电池装机不及预期：若新能源渗透率不及预期，将影响动力电池装机增速，进而影响回收行业发展。
2. 回收模式变化：若政策发生重大变化，可能影响回收渠道及原料获取，影响项目运营。
3. 金属价格下行：若金属价格单边快速下跌，将对行业盈利能力造成压力。
4. 行业竞争加剧：随着更多企业进入回收领域，市场竞争可能加剧，导致盈利能力下降。

估值与盈利预测

投资评级

• 公司评级：买入、增持、中性、减持、卖出。
• 行业评级：增持、中性、减持。

总结

锂电循环行业在政策支持和资源价值驱动下，具备长期成长潜力。当前行业仍处于盈利修复阶段，随着金属价格上涨和折扣系数见顶，盈利有望企稳回升。重点推荐天奇股份、宁德时代、比亚迪、华友钴业、中伟股份、振华新材、格林美，建议关注光华科技、南都电源、旺能环境、赣锋锂业、厦门钨业。行业面临的风险包括锂电池装机不及预期、政策变化、金属价格下行及竞争加剧，需重点关注。