20180809-浙商证券-弘亚数控-002833.SZ-2018上半年业绩快报点评_新产品抢占高端市场份额_上半年业绩增速超预期_4页_595kb

弘亚数控（002833）2018上半年业绩快报总结

核心内容概览

弘亚数控（002833）于2018年8月8日发布2018年半年度业绩快报，数据显示公司上半年实现营业收入6.09亿元，同比增长50.39%；归属上市公司股东的净利润1.64亿元，同比增长33.54%。业绩表现超市场预期，主要得益于新产品在高端市场的成功拓展以及传统产品的持续增长。

主要观点

1. 新产品抢占高端市场，业绩增长显著

• 公司传统优势产品封边机销量持续增长，拥有核心专利。
• 新产品数控钻、CNC等高端设备已获得一线定制家具品牌索菲亚、尚品宅配等的认可，市场份额不断扩大。
• 尽管原材料涨价导致毛利率略有下降（31.85%），但高端化产品有助于对冲成本压力，维持盈利能力。
• 公司订单饱满，现金流充裕，运营效率较高。

2. 全球市场拓展加速，收购意大利Masterwood提升竞争力

• 公司已在全球40个国家和地区设有销售网点，2017年海外营收占比达24.7%。
• 收购意大利Masterwood公司75%股权，其专注于中高端数控机械的研发与生产，拥有全球领先的技术。
• Masterwood产品在国内市场逐步导流，进一步强化公司供应链地位。
• 借助Masterwood的品牌和渠道优势，公司有望在全球市场中取得更大突破。

3. 定制家具行业扩张推动设备需求增长

• 2016年以来，欧派家居、顾家家居、尚品宅配等多家定制家具企业集中上市，募集金额达89亿元，其中设备投资占比约46.6%。
• 随着家具行业集中度提升，板式家具机械采购趋于集中，国产中高端设备需求增加。
• 公司作为国内板式家具数控机床龙头，有望从中受益，未来3-5年行业处于规模扩张期。

4. 盈利预测与投资建议

• 预计2018-2020年公司营业收入分别为11.80亿元、15.70亿元、19.25亿元，同比增长43.82%、33.05%、22.61%。
• 归母净利润预计分别为3.23亿元、4.27亿元、5.44亿元，同比增长35.86%、32.28%、27.40%。
• EPS分别为2.39元、3.16元、4.02元，对应PE分别为18倍、14倍、11倍。
• 报告维持“买入”评级，6-12个月目标价为60-72元。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2017年为8.20亿元，2018年预计为11.80亿元，同比增长43.82%。
• 归母净利润：2017年为2.34亿元，2018年预计为3.23亿元，同比增长35.86%。
• 毛利率：2018年上半年为31.85%，同比下降。
• 净利率：2018年上半年为27.39%，同比略有下降。
• ROE：2017年为28.31%，2018年预计为28.61%，保持稳定。

财务结构

• 流动资产：预计2018年为1348.39亿元，同比增长显著。
• 现金：2018年预计达451.52亿元，现金流状况良好。
• 负债合计：2018年预计为253.01亿元，资产负债率维持在16%左右。
• 资产和负债结构：公司资产和负债结构稳健，财务风险可控。

市场前景

• 国产替代趋势：国内对木工机械设备的进口绝对额逐年下降，国产设备市场空间逐步扩大。
• 行业集中度提升：定制家具行业集中度提升，设备采购趋于集中，利好具备规模和技术优势的国产品牌。

风险提示

• 宏观经济及地产周期持续下行；
• 家具制造业投资规模不达预期；
• 国际贸易政策及汇率变动；
• 股权激励费用；
• 行业竞争加剧。

投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数涨幅超过20%；
• 增持：证券相对于沪深300指数涨幅在10%-20%之间；
• 中性：证券相对于沪深300指数涨幅在-10%至10%之间；
• 减持：证券相对于沪深300指数涨幅低于-10%。

行业投资评级

• 看好：行业指数相对于沪深300指数涨幅超过10%；
• 中性：行业指数相对于沪深300指数涨幅在-10%至10%之间；
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数涨幅低于-10%。

结论

弘亚数控凭借新产品在高端市场的成功拓展和海外市场布局的深化，实现了2018年上半年业绩的超预期增长。公司作为国内板式家具数控机床龙头，具备较强的盈利能力与市场竞争力，未来随着定制家具行业扩张和国产替代趋势的加速，公司有望持续受益，实现更高增长。报告维持“买入”评级，目标价为60-72元，建议投资者关注其长期发展潜力。