20220827-东吴证券-森马服饰-002563.SZ-2022年中报点评_上半年业绩压力较大_期待全域融合助力复苏_4页_595kb

森马服饰 (002563) 2022年中报总结

核心内容概述

森马服饰在2022年上半年面临较大的业绩压力，主要受国内疫情影响，导致服装消费减少。尽管如此，公司仍积极推行“全域融合”改革，旨在平衡线上线下渠道发展，推动业务复苏。

主要观点

• 业绩表现：2022年上半年公司营收56.4亿元，同比下降13.43%；归母净利润1.04亿元，同比下降84.31%。净利下滑幅度大于收入下滑，主因毛利率下降3个百分点至41.14%及期间费用率上升8.1个百分点至34.55%。
• 产品表现：休闲装收入下滑15.5%，童装收入下滑12.5%。其中，Q2童装收入下滑幅度大于休闲装，主因线下门店调整较多。
• 渠道表现：线上收入小幅增长3.5%，但Q2出现下滑；线下渠道收入大幅下滑，直营、加盟、联营分别下降19%、27.6%、23.7%。公司通过“全域融合”改革，逐步优化渠道结构，促进线下业务复苏。
• 门店调整：截至2022年中，公司门店总数为8368家，较2021年末减少365家。休闲装门店减少288家，童装门店减少77家，整体门店数量略有下降。
• 财务状况：公司存货增加47%至39.9亿元，存货周转天数增加88天至217天，库存压力较大。但公司账上货币资金充沛，达40亿元，现金流压力有所缓解。

关键信息

财务数据

财务预测与估值

投资评级

• 公司评级：增持（维持）
• 行业评级：未明确提及

风险提示

• 疫情恶化
• 经济疲软
• 库存和现金流压力缓解不及预期

总结

森马服饰作为国内童装和休闲装双龙头企业，受疫情影响较大，2022年上半年业绩承压。公司通过推进“全域融合”改革，优化线上线下渠道结构，逐步实现业务复苏。尽管当前面临库存和现金流压力，但公司资金状况良好，未来增长潜力仍可期待。