20180809-群益证券-贵州茅台-600519.SH-上半年高增长收官_看好稳健经营能力_2页_300kb

贵州茅台(600519.SH) 总结

核心内容

贵州茅台作为食品饮料行业的重要企业，2018年上半年业绩表现强劲，营收和净利润均实现高增长。公司主要产品为茅台酒和系列酒，其中茅台酒占比较高，是主要收入来源。当前股价为676.22元，目标价为850元，维持买入评级。

主要观点

• 业绩表现强劲：2018年上半年实现营收334亿元，同比增长38%；净利润157.6亿元，同比增长40%；EPS为12.55元，毛利率达90.94%，同比上升1.32个百分点。
• 产品提价与结构优化：二季度毛利率显著提升，主要得益于产品平均提价18%及高价酒（如生肖酒、定制酒）占比上升。
• 市场表现：2018年7月17日以来，机构投资者占流通A股比例持续增长，基金占3.7%，一般法人占73.0%。
• 未来展望：预计2018-2019年净利润分别为367亿元和443亿元，同比增长35.5%和20.8%；EPS分别为29.21元和35.28元，对应PE分别为23倍和19倍。
• 投资建议：维持买入评级，认为公司稳健经营能力和行业景气度支撑其长期增长。

关键信息

公司基本信息

• 产业别：食品饮料
• 总发行股数：1256.20百万
• A股数：1256.20百万
• A市值：8494.66亿元
• 主要股东：中国贵州茅台酒厂(集团)有限责任公司（61.99%）
• 每股净值：74.35元
• 股价/账面净值：9.10倍
• 近期股价涨跌：一个月-6.0%，三个月-7.2%

产品组合

• 茅台酒：占比89.5%，上半年营收294亿元，同比增长36%
• 系列酒：占比10.5%，上半年营收40亿元，同比增长57%

财务预测

风险提示

• 行业景气度不及预期
• 食品安全问题
• 限制三公消费力度扩大

股价走势

• 股价相对大盘走势：图表显示股价走势与上证指数相比表现较好
• 当前股价：676.22元，目标价为850元
• PE倍数：当前PE为23倍，预计2019年PE为19倍

财务分析

合并损益表

合并资产负债表

合并现金流量表